Sanktions-Due-Diligence bei M&A-Transaktionen in den VAE

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Bei der Sanktions-Due-Diligence-Prüfung von M&A-Transaktionen in den VAE handelt es sich nicht um eine formelle Datenbankprüfung. Dabei handelt es sich um die Identifizierung versteckter Risiken, die den Wert eines Vermögenswerts nach Abschluss der Transaktion zerstören können.

Die Hauptfrage ist nicht, ob der Verkäufer ein Büro in Dubai und eine DMCC-Lizenz hat. Die Hauptfrage ist, ob der Käufer nicht offengelegte Sanktionsbeziehungen, die Transaktionshistorie mit sanktionierten Personen oder das Risiko sekundärer Sanktionen erbt, die Bankdienstleistungen, Dollarabrechnungen und die Möglichkeit, westliche Finanzierungen anzuziehen, blockieren.

Daher basiert eine wirksame Sorgfaltspflicht bei Sanktionen in den VAE auf drei Kontrollen:

Was ist die tatsächliche Geographie des Unternehmens und die Compliance-Historie des Vermögenswerts? Ob der Abschluss der Transaktion zur automatischen Anwendung von Sanktionsregimen (USA, EU, Vereinigtes Königreich, UN) gegen den Käufer führen wird.

Wenn diese drei Probleme nicht vor der Unterzeichnung des SPA gelöst werden, riskiert der Käufer, einen Vermögenswert zu erhalten, der nicht refinanziert, in einen internationalen Konzern integriert oder gar am Rande gehalten werden kann, ohne gegen globale Compliance-Richtlinien zu verstoßen.

Bei der Verhängung einer Sanktion ist in den VAE eine Due-Diligence-Prüfung von entscheidender Bedeutung

Die Sanktionsprüfung ist nicht mehr optional und wird kritisch, wenn:

• Das Ziel ist in der Dubai Free Zone (DIFC, DMCC, JAFZA) oder auf dem Festland registriert.
• In der Immobilienkette sind nominelle Strukturen oder Trusts vorhanden
• In der Vergangenheit war das Geschäft mit dem Handel mit Gütern mit doppeltem Verwendungszweck verbunden
• Transaktionen mit dem Iran, Syrien, Venezuela, Nordkorea oder der Krim
• Die Logistik erfolgt über Drittländer
• Die Endbegünstigten sind Staatsbürger Russlands, Weißrusslands, Irans oder mit staatlichen Strukturen verbunden.
• Das Unternehmen verfügt über Handelsströme durch die sanktionierten Sektoren (Öl, Metalle, Technologie, Finanzdienstleistungen).
• Der Verkäufer weigert sich, die letztendlichen Begünstigten offenzulegen, unter Berufung auf „Datenschutz in den VAE“.
• Die Finanzierung der Transaktion erfolgt unter Einbindung westlicher Banken oder Fonds
• Der Käufer ist eine Aktiengesellschaft der Vereinigten Staaten, der EU oder des Vereinigten Königreichs oder eine Tochtergesellschaft davon

Ein Fehler, den die meisten Käufer machen

Viele Anleger beginnen mit der Frage:

Entspricht das Ziel den örtlichen Gesetzen der VAE?

Das ist die falsche erste Frage.

Die richtige Frage ist:

Wird der Erwerb dieses Vermögenswerts dazu führen, dass der Käufer Sekundärsanktionen erleidet, den Zugang zu Korrespondenzkonten in Dollar verliert oder gezwungen wird, dies dem OFAC zu erklären?

Die Besonderheit der VAE besteht darin, dass die lokale Gesetzgebung an sich die meisten internationalen Sanktionsregime nicht durchsetzt (mit Ausnahme verbindlicher UN-Resolutionen). Das heißt, aus Sicht der Aufsichtsbehörde von Dubai kann das Geschäft völlig legal sein, aus Sicht der Compliance-Bewertung durch eine westliche Bank oder Aufsichtsbehörde ist es jedoch giftig. Eine alleinige Überprüfung lokaler Register der VAE (z. B. DIFC oder DMCC) lässt die Risiken sekundärer Sanktionen nicht erkennen.

Schritt 1. Überprüfen Sie die tatsächliche Eigentümerstruktur

Das Erste, was man lernen muss, ist nicht der Jahresabschluss oder das EBITDA des Zielunternehmens, sondern die Eigentümerstruktur.

Schlüsselelemente für die Analyse:

• Unternehmensstruktur bis hin zum finalen Individuum
• Nominee-Aktionäre, weit verbreitet in den VAE
• Verwendung von Mitteln und Treuhandfonds in DIFC oder ADGM
• Staatsbürgerschaft und steuerlicher Wohnsitz der Endbegünstigten
• Begünstigte-Staat-Beziehungen (PEP-Status)
• Das Vorhandensein von Offshore-Schichten (BVI, Cayman, Panama, Schweiz), die in der Vergangenheit die Begünstigten verändert haben
• Eigentumsstruktur des geistigen Eigentums und der wichtigsten Vermögenswerte
• Veränderungen in der Eigentümerstruktur in den letzten 3-5 Jahren, insbesondere in Zeiten zunehmender Sanktionsregime (2014, 2022)
• die Anwesenheit von Personen in der Hauptstadt, die direkt oder indirekt auf der SDN-Liste (OFAC), der britischen Sanktionsliste oder der konsolidierten EU-Liste aufgeführt sind;

In den Vereinigten Arabischen Emiraten wird das Problem dadurch verschärft, dass Daten über Endbegünstigte (UBOs) nicht immer öffentlich verfügbar sind. Die UBO-Pflicht besteht (Economic Substance Regulations, DIFC-Register), die Kontrolle über die Zuverlässigkeit der Daten ist jedoch nicht absolut. Daher kann eine formelle Begünstigtenbescheinigung des Verkäufers nicht die einzige Quelle der Gewissheit sein.

Schritt 2. Führen Sie eine forensische Analyse von Transaktionen und Geschäftspartnern durch

Due Diligence bei M&A erfordert einen forensischen Ansatz und nicht nur einen Compliance-Fragebogen.

Folgendes sollte analysiert werden:

• Auftragnehmer in den letzten 3-5 Jahren
• Geographie von Angebot und Zahlung
• Nutzung von Handelshäusern und Händlern in DMCC und JLT (häufiger Link in „grauen“ Schemata)
• Logistikketten (Routenabweichung, Umladung in den Häfen Irans oder Syriens unter dem Deckmantel der VAE)
• Übereinstimmung der Warennomenklatur mit dem deklarierten Geschäftsprofil
• Verbindungen zu Unternehmen, die in den VAE sanktioniert wurden oder an OFAC-Durchsetzungsmaßnahmen beteiligt sind
• Transaktionen mit Kryptowährung über von Dubai VARA lizenzierte Börsen
• Abrechnungen in AED, EUR und anderen Währungen unter Umgehung des Dollarsystems, wenn dies die Subsanktionsströme verschleiert
• Anwesenheit von Personen im Staat oder bei Partnern, die mit dem IRGC, dem syrischen Regime, iranischen oder russischen Verteidigungsstrukturen in Verbindung stehen

Von besonderem Wert sind interne Dokumente: Rechnungen, Frachtbriefe, Ursprungszeugnisse, Korrespondenz mit Banken, Compliance-Schlussfolgerungen, falls vorhanden. Das Zeichen des Risikos ist oft nicht das Vorhandensein einer problematischen Gegenpartei, sondern die Unfähigkeit des Ziels, die Art der Beziehung zu ihm zu erklären.

Schritt 3. Bewertung der rechtlichen Risiken

Die Sanktions-Due-Diligence-Prüfung der VAE steht an der Schnittstelle mehrerer Rechtsordnungen gleichzeitig:

• UN-Regime, dem die VAE durch lokale Gesetzgebung folgen
• US-Regime (OFAC), extraterritorial für Nicht-US-Personen, aber aufgrund des Dollars von entscheidender Bedeutung
• EU
• Britisches Regime (OFSI) von Bedeutung im DIFC
• Regime der Schweiz, Kanadas, Australiens

Die Analyse sollte die Frage beantworten: Hat die Transaktion oder der Vermögenswert einen Bezug zu den USA? Dies kann sich in Dollarzahlungen, Verwendung von Waren amerikanischer Herkunft (mehr als 10 % der Bestandteile), Beteiligung amerikanischer Mitarbeiter, Finanzierung durch Korrespondenzbanken in den USA oder amerikanische Investoren äußern.

Wenn ein US-Nexus vorliegt, ist der Verifizierungsstandard so streng wie möglich, unabhängig davon, ob das Unternehmen beim DMCC registriert ist.

Schritt 4. Überprüfen Sie die Lizenz und den Betriebsumfang

In den Vereinigten Arabischen Emiraten ist es wichtig, nicht nur zu verstehen, „wem das Unternehmen gehört“, sondern auch, „was das Unternehmen tatsächlich macht“.

Es sollte überprüft werden:

• Tätigkeit im Rahmen einer Gewerbeerlaubnis (zum Beispiel allgemeiner Handel – Hochrisikoprofil)
• Kompromiss
• Produktpalette (Dual-Use, Militär, Öl- und Gasausrüstung, Technologie)
• Bestehen von Export- und Importbeschränkungen
• Beteiligung an Lieferketten sanktionierter Güter (z. B. unbemannte Komponenten, Mikroelektronik, Produkte zur Ölraffinierung)
• Nutzung des Unternehmens in Dubai als Transitknotenpunkt für den Reexport in Hochrisikogebiete

Die Praxis zeigt, dass die Allgemeine Handelslizenz in Dubai häufig Aktivitäten abdeckt, die aus Sicht westlicher Compliance wie eine Umgehung von Sanktionen aussehen. Daher ist das Lizenzprofil ein Auslöser für eine eingehende Überprüfung und keine Formalität.

Schritt 5: Analysieren Sie den Bankverlauf und die Historie von Denials of Service

Der wichtigste Indikator für das Sanktionsrisiko in den VAE ist die Compliance-Historie der Finanzinstitute.

Es ist erforderlich, Folgendes anzufordern und zu analysieren:

• Liste aller Banken, die das Unternehmen in den letzten 5 Jahren bedient haben
• Derisking (Kontenauflösung) auf Veranlassung der Bank
• Zahlungsverweigerung
• Anfragen nach zusätzlichen Dokumenten von Compliance-Abteilungen von Banken
• Kontosperrung und Aussetzung des Betriebs
• Einsatz weniger transparenter Banken (einschließlich Regionalbanken) anstelle internationaler Banken (HSBC, Standard Chartered, Citi)
• Geschichte des Erhalts von Hypotheken oder Projektfinanzierungen von der Dubai Islamic Bank, Emirates NBD, Mashreq und deren Anfragen nach Finanzierungsquellen
• Bankkonten in befreundeten Gerichtsbarkeiten, wenn die Haupttätigkeit mit den Regionen zusammenhängt, die Sanktionen unterliegen

Das „Bankdossier“ eines Vermögenswerts sagt oft mehr darüber aus als die offiziellen Kontoauszüge. Ein Unternehmen, das innerhalb eines Jahres von zwei internationalen Banken verlassen wurde, ist giftig, auch wenn der Verkäufer dies auf „technische Gründe“ zurückführt.

Schritt 6. Identifizieren Sie die „roten Fahnen“ von M&A-Deals in den VAE

Bestimmte Umstände der Transaktion erfordern eine Aussetzung des Prozesses und eine eingehende Überprüfung.

Rote Fahnen:

• Verkäufer verkauft Geschäft dringend vor Inkrafttreten des neuen Sanktionspakets
• Weigerung, UBO Auskunft über das „Anwaltsgeheimnis“ in den VAE zu geben
• Der Verkäufer besteht darauf, die Transaktion über eine lange Kette von Vermittlern abzuschließen
• Verwendung von Kryptowährungen als Hauptzahlungsmittel für Vermögenswerte
• Übertragung von Vermögenswerten in eine andere Dubai Free Zone unmittelbar vor der Transaktion
• Aufforderung des Verkäufers, keine Auskünfte bei Banken einzuholen
• Fehlende klare Erklärung der Kapitalherkunft (Vermögensquelle) des Verkäufers

Schritt 7. Sanktionsversicherungen in SPAs integrieren

Sobald die Due Diligence abgeschlossen ist, muss der Käufer durch einen rechtsverbindlichen Mechanismus geschützt werden.

Die Transaktionsdokumentation sollte Folgendes umfassen:

• Detaillierte Sanktionen und Garantien (Sanktionszusicherungen und Gewährleistungen)
• Risikoliste
• Die Verpflichtung des Verkäufers, alle historischen genehmigten Transaktionen offenzulegen
• Besondere Zusicherung, dass keine direkten oder indirekten Begünstigten auf der SDN-Liste aufgeführt sind
• Zusicherung der vollständigen Offenlegung von UBO
• Besonderer Entschädigungsmechanismus für Verluste aus nach Abschluss der Sanktionsermittlungen
• das Recht eines Käufers, einseitig von der Transaktion zurückzutreten (MAC-Klausel), wenn zwischen Unterzeichnung und Abschluss neue Sanktionen verhängt werden, die das Ziel, den Verkäufer oder seine Begünstigten betreffen
• Bedingungen für die Hinterlegung des Preises im Falle versteckter Sanktionsrisiken nach dem Abschluss

Standardzusicherungen des englischen Rechts ohne die Einzelheiten der VAE-Sanktionen sind praktisch nutzlos.

Schritt 8: Bewerten Sie das Risiko einer nachträglichen Risikominderung

Auch wenn das Ziel zum Zeitpunkt der Transaktion „sauber“ ist, stellt sich vor allem die Frage: Wird es nach dem Eigentümerwechsel weiterarbeiten können?

Es ist notwendig zu modellieren:

• Behält die Bank das Konto nach der Mitteilung über den Kontrollwechsel?
• Werden wichtige Gegenparteien aufgrund erhöhter Compliance-Anforderungen an den Käufer die Zusammenarbeit verweigern?
• Wie werden Logistikpartner reagieren?
• Ist es möglich, bei der Eröffnung eines neuen Kontos Guthaben zu sperren?
• Funktionieren Compliance-Auslöser für Versicherer, Lizenzgeber und Kreditgeber?

In den Vereinigten Arabischen Emiraten gibt es Fälle, in denen sogar ein Nettovermögen die Bankdienstleistungen verlor, als es zu einem neuen Eigentümer wechselte, weil die Bank einfach nicht verstehen wollte und die Politik „Besser schließen als riskieren“ anwendete.

Häufige Fehler bei der Due-Diligence-Prüfung von VAE-Sanktionen

1. Verlassen Sie sich nur auf lokale Register. Die Register der VAE sind nicht in das OFAC integriert und spiegeln keine Sanktionsrisiken wider.
2. Eine legale DMCC-Lizenz bedeutet nicht, dass das Unternehmen nicht mit untergeordneten Gerichtsbarkeiten zusammenarbeitet.
3. Wenn sich ein Verkäufer auf Vertraulichkeit beruft, sollte die Transaktion gestoppt werden und nicht durch „lokale Besonderheiten“ gerechtfertigt werden.
4. Offshore für den Begünstigten aus den VAE verbergen sich oft Personen, die aus verschiedenen Gründen nicht daran interessiert sind, den Vermögenswert öffentlich zu besitzen.
5. Für ein lokales Unternehmen in den Vereinigten Arabischen Emiraten besteht die Bedrohung nicht in einem UN-Verbot, sondern in der Gefahr sekundärer OFAC-Sanktionen, die zu einer Abkoppelung vom Dollar führen werden.
6. Ohne sie gehen nach Abschluss der Transaktion alle Risiken vollständig auf den Käufer über.
7. Der Abzug internationaler Banken ist kein technischer Moment, sondern ein Symptom der Toxizität der Sanktionen.
8. Sogar ein Nettovermögenswert muss in den Compliance-Bereich des Käufers „neu verpackt“ werden.

Vergleich: Due Diligence auf dem Festland der VAE vs. Freizonen

Die Wahl zwischen dem Festland und der Freizone für ein Geschäft ändert nichts am Wesen der Überprüfung, sondern verändert den Fokus der Analyse: Auf dem Festland wird die vorteilhafte Struktur eingehender überprüft, in der Freizone – der Handelsverlauf und die Bankengeschichte.

Checkliste des Käufers des Vermögenswerts in den VAE (Sanktionsaspekt)

Bevor Sie ein SPA unterzeichnen, müssen Sie 15 Fragen beantworten:

Wer ist der Endbegünstigte und welche Staatsbürgerschaft hat er? Wer war in den letzten 5 Jahren der Begünstigte? Verfügt die Struktur über Nominee-Aktionäre oder DIFC/ADGM-Fonds? Woher stammt das Kapital des Verkäufers? US-Spur (US-Dollar, Waren, Personen) in der Zahlungskette? Wer sind die wichtigsten Auftragnehmer oder werden OFIs leicht zu eröffnen sein? Welche Art von Sanktionszusicherungen gibt der Verkäufer und ist er bereit, ihnen ein Treuhandkonto zur Verfügung zu stellen? Welche Strategie verfolgt die Integration des Vermögenswerts in den Compliance-Bereich des Käufers?

FAQ

Der direkte Kauf eines Vermögenswerts von oder mit einer sanktionierten Person kann als Verstoß gegen die Sanktionsbestimmungen angesehen werden (insbesondere wenn ein rechtlicher Auslöser in den USA, der EU oder im Vereinigten Königreich vorliegt). Eine detaillierte Analyse der Transaktionsstruktur und der Lizenzierung (falls zutreffend) ist erforderlich. Für einige russische Begünstigte, gegen die keine persönlichen Sanktionen verhängt werden, ist ein Deal möglich, die Überprüfung sollte jedoch verstärkt werden.

Schützen Offshore-Trusts im DIFC vor Sanktionsrisiken? Bei professioneller Compliance geht es nicht um die Analyse der rechtlichen Hülle, sondern um Kontrolle und Nutzen. Ein DIFC-Trust, dessen Begünstigter eine sanktionierte Person ist, erbt alle Risiken des Begünstigten.

Eine lokale Firma führt eine Titel- und Lizenzprüfung durch, die Sanktionsprüfung ist jedoch ein separater Expertenbereich an der Schnittstelle zwischen internationalem Recht, Kenntnissen der OFAC-Praxis und forensischer Analyse. Nur eine Kombination aus lokalem und internationalem Fachwissen kann zu zuverlässigen Ergebnissen führen.

Dies ist ein kritisches Warnsignal, das einen vollständigen Stopp des Prozesses erfordert, bis die Gründe geklärt sind. Sie können eine Transaktion nicht in der Erwartung abschließen, „später erneut ein Konto zu eröffnen“.

Fazit

Die Sanktions-Due-Diligence-Prüfung bei M&A-Transaktionen in den VAE ist keine rechtliche Formalität, sondern eine wirtschaftliche Notwendigkeit.

Die Vereinigten Arabischen Emirate und Dubai bleiben ein wichtiger Knotenpunkt für internationale Geschäfte, aber es ist die Rolle dieses Knotenpunkts, die Kapitalströme und Transaktionen in die Gerichtsbarkeit anzieht, die eine genaue Compliance-Bewertung erfordern. Im Gegensatz zu vielen anderen Rechtsordnungen wird die Reinheit eines Vermögenswerts hier nicht vorausgesetzt, sondern nachgewiesen.

Die Strategie eines starken Käufers basiert auf einer forensischen Analyse der Eigentümerstruktur, der Abbildung von Transaktionsströmen, einer Analyse des Bankverlaufs und detaillierten Sanktionszusicherungen im SPA. Das Ziel besteht nicht nur darin, den Deal abzuschließen, sondern darin, einen Vermögenswert zu erhalten, der in der Zukunft finanziert, konsolidiert und verkauft werden kann.

Bei internationalen Transaktionen ist der Gewinner nicht derjenige, der als Erster das Term Sheet unterschreibt. Der Gewinner ist derjenige, der vor dem Abschluss die wahre Sanktionsbiografie des Vermögenswerts versteht und sicher weiß, dass er nach der Transaktion nicht zum Angeklagten der OFAC-Untersuchung wird.