Schutz der Minderheitsaktionäre: international

Schutz der Minderheitsaktionäre: international

Praktischer Leitfaden für Unternehmer

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Der Schutz eines Minderheitsaktionärs im internationalen Kontext ist nicht nur eine Feststellung einer Rechtsverletzung. Es handelt sich um eine Strategie zur Erhaltung und Monetarisierung des Wertes der Aktie.

Die Frage ist nicht, ob ein formeller Verstoß gegen das Gesellschaftsrecht vorliegt. Die Frage ist, ob der beizulegende Zeitwert der Investition wiederhergestellt werden kann oder ob der kontrollierende Teilnehmer geändert werden kann.

Daher basiert ein wirksamer internationaler Schutz von Minderheitsaktionären auf drei Kriterien:

• Welches konkrete Recht wird verletzt und welche wirtschaftliche Bedeutung hat es?
• Welche Art von Gerichtsbarkeitsmechanismus kann einen echten Hebel bieten?
• Wo sind die Vermögenswerte, mit denen die Verluste ausgeglichen werden können?

Wenn diese drei Probleme nicht von Anfang an geklärt werden, kann ein Aktionär Jahre vor Gericht und in einem Schiedsverfahren verbringen, einen formellen Sieg erringen, aber nie den Wert seiner Investition zurückerhalten.

Wenn der Schutz von Minderheitsaktionären erforderlich ist

Ein internationales Element liegt dann vor, wenn ein Unternehmen, ein Mehrheitsaktionär oder eine Investition in verschiedenen Gerichtsbarkeiten ansässig ist. Schutz ist erforderlich, wenn:

• der Minderheitsanteil wird durch zusätzliche Emissionen erodiert;
• Betriebsvermögen wird auf verbundene Unternehmen übertragen;
• der Mehrheitsgesellschafter blockiert systematisch die Zahlung von Dividenden;
• Minderheitsaktionären wird der Zugang zu Finanz- und Managementinformationen verwehrt;
• erzwungener Rückkauf von Aktien (Squeeze-out) zu einem unfairen Preis;
• das Vorzugsrecht zum Erwerb von Aktien wird verletzt;
• Transaktionen mit Zinsen ohne unabhängige Genehmigung;
• der Mehrheitsaktionär wendet Unternehmensmaßnahmen an, um das Unternehmen unter Verletzung von Rechten zu liquidieren;
• Es kommt zu einer Unternehmensübernahme oder einer unfreundlichen Umstrukturierung.
• Ohne wirksame Schutzmechanismen kommt es im Vorstand zu Interessenkonflikten.
• Die Investition ist durch ein bilaterales Investitionsabkommen geschützt und der Staat schützt die Rechte nicht.

Der Fehler, den die meisten Minderheitsaktionäre machen

Viele Minderheitsaktionäre beginnen mit der Frage: Vor welchem Gericht soll ich klagen?

Das ist die falsche erste Frage.

Die richtige Frage lautet: Wie kann am besten sichergestellt werden, dass echte Vergütungen oder Unternehmenskontrolle wiederhergestellt werden?

Manchmal sind informelle Verhandlungen auf der Grundlage der Arbitrage-Perspektive das beste Ergebnis. Manchmal richtet sich ein internationales Schiedsverfahren direkt gegen die kontrollierende Person. Manchmal handelt es sich um ein Investitionsschiedsverfahren gegen den Staat. Manchmal gibt es parallele einstweilige Maßnahmen in mehreren Gerichtsbarkeiten. Manchmal handelt es sich um einen strukturierten Ausstieg aus dem Geschäft durch den Verkauf einer Beteiligung mit einer Prämie für die Beilegung eines Streits.

Der internationale Minderheitenschutz erfordert keine verfahrenstechnische Reaktion, sondern eine kommerzielle Strategie.

Schritt 1. Analysieren Sie die Unternehmensstruktur und Gerichtsbarkeit

Das erste, was es zu studieren gilt, ist nicht die Korrespondenz der Parteien, sondern die juristische Visitenkarte.

Kernpunkte der Analyse:

• Gerichtsstand der Gründung des Unternehmens;
• Zuständigkeit der Holding- und Betreibergesellschaften;
• Standort der wichtigsten Vermögenswerte;
• die Zusammensetzung der Aktionäre und Endbegünstigten;
• Struktur des Vorstandes;
• Quasi-Gesellschaftsverträge (Gesellschafterverträge)
• anwendbares Recht auf Unternehmensbeziehungen;
• das Verhältnis von Satzung und Gesellschaftervertrag;
• Gerichtsstandsklauseln zugunsten der internationalen Schiedsgerichtsbarkeit.

Komplexe Unternehmensstrukturen mit Offshore-Elementen erfordern einen besonderen Ansatz: Ein Verstoß auf operativer Unternehmensebene kann häufig über eine Holdinggesellschaft, die persönliche Haftung von Geschäftsführern oder einen kontrollierenden Aktionär in einer anderen Gerichtsbarkeit angegriffen werden.

Schritt 2. Überprüfen Sie die Aktionärsvereinbarung und Satzung

Der Aktionärsvertrag und die Satzung bilden die Grundlage für die Beziehung zwischen den Partnern.

Sie müssen gefunden werden:

• Mechanismen zur Entscheidungsfindung (qualifizierte Mehrheit, Einstimmigkeit);
• Rechte von Minderheitsaktionären zur Ernennung von Vorstandsmitgliedern;
• Bestimmungen zur Deadlock-Lösung;
• Tag-Along und Drag-Along sind richtig.
• Bestimmungen zum Verwässerungsschutz (Anti-Dilution);
• das Verfahren zur Bestimmung des beizulegenden Zeitwerts der Aktie beim Ausstieg;
• Beschränkungen für Transaktionen interessierter Parteien;
• das Recht auf Auskunft und Prüfung;
• Schiedsklausel oder anderes Streitbeilegungsverfahren;
• anwendbares Recht auf die Vereinbarung.

Wenn der Aktionärsvertrag professionell gestaltet ist, erhält der Minderheitsaktionär ein wirksames Instrument, um schnell Druck auszuüben. Liegt keine Einigung vor oder ist diese schwach, baut der Schutz auf den allgemeinen Regeln des geltenden Gesellschaftsrechts und Schadensersatzansprüchen auf, was deutlich komplizierter, aber nicht aussichtslos ist.

Schritt 3. Bewerten Sie die verletzten Rechte und sammeln Sie Beweise

Was in einem internationalen Streit zählt, sind nicht Emotionen, sondern dokumentarische Beweise für den wirtschaftlichen Schaden.

Es sollten Vorbereitungen getroffen werden für:

• die Satzung und alle Änderungen dazu;
• Gesellschaftervereinbarung und Anhänge;
• Protokolle von Generalversammlungen und Vorstandssitzungen;
• Entscheidungen über zusätzliche Emissionen und Bewertungsberichte;
• Nachweis der Vermögensentnahme: Verträge, Zahlungen, Handlungen;
• Finanzberichte;
• Dokumente, die die Auskunftsverweigerung bestätigen;
• Unabhängige Berichte zur Bewertung des Aktienwertes;
• Korrespondenz mit dem Mehrheitsaktionär und der Geschäftsführung;
• Nachweis der Zugehörigkeit von Gegenparteien zu verdächtigen Transaktionen;
• interne Memoranden und Präsentationen;
• Beweise für einen Verstoß gegen die Verfahren zur Genehmigung von Transaktionen.

Besonders wertvoll sind Dokumente, in denen der Mehrheitsaktionär die Tatsache der Kontrolle anerkennt, umstrittene Entscheidungen ohne wirtschaftliche Logik begründet oder die Wünsche des Minderheitsaktionärs ignoriert.

Schritt 4: Identifizieren Sie das anwendbare Recht und den Streitbeilegungsmechanismus

Das anwendbare Recht beantwortet die Frage, nach welchen Regeln die Rechte und Pflichten der Parteien beurteilt werden.

Dies hat Auswirkungen auf:

• das Vorliegen treuhänderischer Pflichten des Mehrheitsaktionärs;
• Das Recht auf eine Klage wegen ungerechtfertigter Voreingenommenheit (unfair prejudice);
• die Möglichkeit, den Beschluss der Hauptversammlung anzufechten;
• Standards für die Bewertung der Aktie im Falle einer Zwangsrücknahme;
• Verjährungsfrist;
• die Möglichkeit, die kontrollierende Person direkt zur Verantwortung zu ziehen (den Unternehmensschleier zu lüften);
• zulässige Sicherungsmethoden (Rückgewinnung der Aktie, Geldentschädigung, Liquidation);
• Sanktionen und Währungsbeschränkungen.

Wenn die Gesellschaftervereinbarung eine internationale Schiedsgerichtsbarkeit vorsieht, hat der Minderheitsgesellschafter oft einen wesentlichen Vorteil: Neutrales Forum, Vertraulichkeit und höhere Durchsetzung der Lösung im Ausland.

Schritt 5. Bestimmen Sie Vermögenswerte und Wiederherstellungsziele

Eine Entschädigung für die Verletzung von Minderheitsaktionärsrechten ist nur dann gültig, wenn Vermögenswerte zur Ausführung vorhanden sind.

Folgendes sollte analysiert werden:

• Unternehmensvermögen (Immobilien, Konten, Marken, Verträge);
• persönliches Eigentum des Mehrheitsaktionärs und seiner Trusts;
• Eigentumsketten, die eine Zwangsvollstreckung von Holdinggesellschaften ermöglichen;
• das Vorhandensein von Forderungen und konzerninternen Krediten;
• Gerichtsbarkeiten, in denen Bankkonten geführt werden;
• Spuren jüngster Vermögensabzüge.

Wenn die Vermögenswerte in eine Gerichtsbarkeit abgezogen werden, in der die Vollstreckung des Schiedsspruchs möglich ist, gibt dies die Richtung der gesamten Strategie vor.

Schritt 6: Erwägen Sie vorläufige Maßnahmen

Vorläufige Maßnahmen in internationalen Unternehmenskonflikten sind von entscheidender Bedeutung. Sie tragen dazu bei, den Status quo aufrechtzuerhalten und die Zerstörung des Geschäftswerts zu verhindern.

Mögliche Maßnahmen:

• einstweilige Verfügung über das Vermögen des Mehrheitsaktionärs;
• Verbot der Veräußerung eines Gesellschaftsanteils;
• Aussetzung der Vollstreckung der umstrittenen Unternehmensentscheidung;
• Verbot zusätzlicher Emissionen;
• Ernennung eines vorübergehenden Managers oder Inspektors;
• Offenlegung von Vermögenswerten und verbundenen Unternehmen;
• Beschlagnahme von Aktien oder Anteilen.

In einigen Rechtsordnungen können einstweilige Maßnahmen 24 bis 48 Stunden im Voraus erlassen werden, wenn der Minderheitsaktionär eine hohe Erfolgswahrscheinlichkeit und das Risiko eines irreparablen Schadens nachweist.

Schritt 7. Wählen Sie ein Forum aus: internationale Schiedsgerichtsbarkeit, Gericht oder Verhandlung

Internationale Schiedsgerichtsbarkeit

Sie ist oft das wichtigste Instrument zum Schutz eines Minderheitsaktionärs, wenn dies in einer Aktionärsvereinbarung oder Satzung vorgesehen ist. Geeignet, wenn:

• die Parteien befinden sich in unterschiedlichen Gerichtsbarkeiten;
• Vertraulichkeit des Verfahrens erforderlich ist;
• eine im Ausland nach dem New Yorker Übereinkommen vollstreckbare Entscheidung erforderlich ist;
• Der Streit erfordert ein fachkundiges Verständnis des Gesellschaftsrechts.
• Das Amtsgericht ist nicht glaubwürdig.

Es werden Institutionen verwendet: LCIA, ICC, SCC, SIAC, HKIAC, UNCITRAL ad hoc.

Staatsgericht

Es kann wirksam sein, wenn:

• Die Vermögenswerte und Mehrheitsaktionäre unterliegen der gleichen Gerichtsbarkeit wie ein wirksames Justizsystem.
• Es sollten schnell vorläufige Maßnahmen ergriffen werden;
• Das Gesellschaftsrecht im Gründungsland bietet wirksame Rechtsbehelfe (z. B. eine Klage wegen unfairer Vorurteile in England).
• Der Streit betrifft ausschließlich unternehmensinterne Entscheidungen ohne Fremdbezug.

Strukturierte Verhandlungen

Verhandlungen funktionieren, wenn ein Minderheitsaktionär bereits über eine überzeugende rechtliche Position verfügt und bereit ist, die Aussicht auf ein kostspieliges und rufschädigendes Schlichtungsverfahren nachzuweisen. Das Ziel könnte ein fairer Verkauf der Beteiligung, eine Umstrukturierung des Managements oder eine Entschädigung sein.

Schritt 8. Bereiten Sie eine Anforderung vor: Schadensersatz, Entschädigung oder Wiederherstellung

Das Verfahrensdokument sollte Folgendes enthalten:

• eine detaillierte Chronologie des Verstoßes;
• Rechtsgrundlage in Bezug auf geltendes Recht und Vertrag;
• Berechnung des tatsächlichen Schadens bzw. Wertverlustes der Aktie;
• Aufforderung zur Rücknahme der Aktie zu einem fairen Preis;
• ein Anspruch auf Ersatz von Verlusten, die durch die Handlungen des kontrollierenden Aktionärs verursacht wurden;
• gegebenenfalls das Erfordernis, die Gesellschaft aus fairen und billigen Gründen zu liquidieren;
• Begründung von Zinsen und Rechtskosten.

Wichtig ist, dass frühzeitig ein Gutachten über den Wert der Aktie bzw. des Schadens erstellt wird. Damit wird der wirtschaftliche Rahmen für den gesamten Streit festgelegt.

Schritt 9. Nutzen Sie Investitionsverträge (BIT) und internationalen Schutz

Handelt es sich bei einem Minderheitsaktionär um einen ausländischen Investor in Bezug auf das Sitzland der Gesellschaft, kann die Verletzung seiner Rechte gleichzeitig einen Verstoß gegen das bilaterale Investitionsabkommen darstellen.

In den folgenden Fällen kann ein Investitionsschiedsverfahren zur Verfügung stehen:

• Enteignung des Anteils ohne angemessene Entschädigung;
• unfaire und diskriminierende Behandlung;
• Rechtsverweigerung durch staatliche Gerichte;
• Verstöße gegen umfassende Schutz- und Sicherheitsgarantien.

Vorteile der Investitionsschiedsgerichtsbarkeit: direkte Klage gegen den Staat, fehlende Bindung an örtliche Gerichte, Durchsetzung von Entscheidungen nach dem Washingtoner Übereinkommen ICSID oder dem New Yorker Übereinkommen.

Schritt 10. Ausführung der Entscheidung

Die Durchsetzung einer Entscheidung eines internationalen Schiedsgerichts oder eines ausländischen Gerichts ist ein eigenständiges Vorhaben.

Es beinhaltet:

• Anerkennung und Durchsetzung eines schiedsrichterlichen oder gerichtlichen Urteils;
• Suche nach Schuldnervermögen weltweit;
• Beschlagnahme von Konten, Aktien, Immobilien;
• Anerkennung der Haftung der beherrschenden Person in den Gerichtsbarkeiten, in denen sie das Eigentum hält;
• Beitreibung durch gerichtliche Durchsetzung;
• parallele Verfahren in mehreren Ländern;
• Einsatz von Vergleichsvereinbarungen mit Zahlungsgarantien.

Im internationalen Minderheitenschutz entscheidet oft die Umsetzungsphase über den Erfolg der gesamten Strategie. Ohne sie ist selbst die überzeugendste Schiedsentscheidung ein rechtsgültiges Dokument.

Internationales Schiedsverfahren, Gericht oder Verhandlung: Wählen Sie

Die Wahl hängt immer von der konkreten Gesellschaftervereinbarung, der Lage des Vermögens und der tatsächlichen Konfliktbereitschaft des Mehrheitsaktionärs ab.

Wie man die Minderheitenposition vor einem Konflikt stärkt

Den besten Schutz bietet der Eintritt in das Projekt.

Die Aktionärsvereinbarung und Satzung sollten Folgendes enthalten:

• eine klare Liste der Themen, die Einstimmigkeit oder qualifizierte Mehrheit erfordern;
• das Recht, bei weiteren Fragen und wesentlichen Transaktionen ein Veto einzulegen;
• Der Tag-Along-Mechanismus zur Verkaufskontrolle
• Anti-Unschärfe-Schutz;
• Das Recht, vollständige Management- und Finanzinformationen zu erhalten;
• obligatorische Prüfung durch eine internationale Wirtschaftsprüfungsgesellschaft;
• Schiedsklausel mit neutralem Schiedsort;
• das Recht, mit der Feststellung des fairen Marktwerts zurückzutreten;
• der Deadlock-Auflösungsmechanismus;
• direktes Verbot der Entnahme von Vermögenswerten ohne Zustimmung aller Parteien;
• die treuhänderischen Pflichten der Direktoren gegenüber allen Aktionären;
• Kostenverteilung bei Verstößen.

Eine kompetente Aktionärsvereinbarung wird nicht zum Zeitpunkt der Unterzeichnung verfasst, sondern für ein Unternehmenskriegsszenario.

Häufige Fehler von Minderheitsaktionären

1. Ohne eine detaillierte Vereinbarung basiert die Verteidigung auf gemeinsamen Normen, die das Kräfteverhältnis selten berücksichtigen.
2. Wenn die Charta oder Vereinbarung kein neutrales Schiedsverfahren vorsieht, kann der Streit vor einem unfreundlichen örtlichen Gericht verhandelt werden.
3. Je früher die einstweiligen Maßnahmen angewendet werden, desto höher ist die Chance auf eine Wertrückerstattung.
4. Ohne eine Strategie zur Wiederherstellung und Analyse von Vermögenswerten kann selbst eine einwandfreie Entscheidung unerfüllt bleiben.
5. Beginnen Sie einen öffentlichen Krieg, bevor Sie Beweise sammeln, was die Zerstörung von Dokumenten und den beschleunigten Abzug von Vermögenswerten zur Folge hat.
6. In vielen Rechtsordnungen können Sie nicht nur das Unternehmen, sondern auch den Endbegünstigten angreifen.
7. Ein BIT mit starken Investitionsschutzgarantien kann die Machtverhältnisse völlig verändern.

Checkliste für Minderheitsaktionäre

Bevor mit dem aktiven Schutz begonnen wird, müssen 15 Fragen beantwortet werden:

1. Wer ist der Mehrheitsaktionär und wo ist er ansässig?
2. Welche Rechte sind in der Satzung und im Gesellschaftervertrag verankert?
3. Welches Recht gilt für Unternehmensbeziehungen?
4. Wo soll der Großteil des Streits ausgetragen werden?
5. Gibt es eine Schiedsklausel und wie wirksam ist diese?
6. Welcher konkrete Verstoß wurde begangen und wie hoch ist sein Geldwert?
7. Ist die Beweislage noch vorhanden?
8. Wo liegen die wichtigsten Vermögenswerte des Unternehmens?
9. Wo liegt das Privatvermögen des Mehrheitsteilnehmers?
10. Besteht die Gefahr eines sofortigen Vermögensabzugs?
11. Ist es möglich, dringende einstweilige Maßnahmen zu erwirken?
12. Ist ein bilaterales Investitionsabkommen anwendbar?
13. Welche Kosten fallen für den gesamten Streitbeilegungszyklus an?
14. Kann ich eine Streitigkeit durch Drittmittel finanzieren?
15. Welches Szenario führt zu dem größtmöglichen wirtschaftlichen Ergebnis: Entschädigung, Aktienrückkauf oder Umstrukturierung?

Wie eine starke Minderheitenschutzstrategie aussieht

Eine starke Strategie besteht normalerweise aus fünf Ebenen:

1. Analyse der Rechtslage der Charta, des Abkommens, des anwendbaren Rechts und der Verfügbarkeit von BIT.

2. Kommerzieller Druck: Bildung einer Verhandlungsposition, Strukturierung des Ausstiegs gegen Prämie, Angebot einer Vergleichsvereinbarung.

3. Vermögensstrategie Vermögensverfolgung, Definition von Vermögenswerten für vorläufige Maßnahmen und zukünftige Wiederherstellung.

4. Verfahrensstrategie: Die Wahl zwischen Schiedsverfahren, Gerichts- und Investitionsschiedsverfahren, Eilschiedsverfahren, Parallelverfahren.

5. Durchsetzungsstrategie: Ausführungsplan in bestimmten Gerichtsbarkeiten, Identifizierung von Druckpunkten für den Mehrheitsaktionär.

Ohne eine fünfte Ebene könnten die ersten vier keine wirkliche Kapitalrendite bringen.

FAQ

Ja, wenn die Aktionärsvereinbarung oder Satzung ein Schiedsverfahren vorsieht. Angefochten als Verletzung der Rechte eines Minderheitsaktionärs mit der Forderung auf Rückgabe des Anteils oder Wertersatz.

Was tun, wenn kein Aktionärsbindungsvertrag vorliegt? Ein Schutz ist auf der Grundlage des Gesellschaftsrechts, des Gerichtsstands der Gesellschaft und von Ansprüchen aus unerlaubter Handlung möglich. In einigen Ländern gibt es Klagen wegen ungerechtfertigter Rechtsverletzung (unfairer Vorurteil), die es Ihnen ermöglichen, die Rücknahme einer Aktie zu einem fairen Preis zu verlangen.

Ist es möglich, den Mehrheitsaktionär in die Eigenverantwortung zu bringen? Ja, bei nachgewiesener Vermögensentziehung, Betrug, Treuepflichtverletzung. Internationale Schiedsverfahren und einige Gerichte erlauben die Durchdringung des Unternehmensschleiers (Durchdringung des Unternehmensschleiers).

Dabei handelt es sich um die Möglichkeit eines ausländischen Minderheitsaktionärs, eine Klage gegen einen Staat einzureichen, der gegen Investitionsschutzstandards verstoßen hat, wenn staatliche Stellen oder Gerichte eine Enteignung oder Rechtsverweigerung zugelassen haben.

Einreichen eines Antrags auf einstweilige Maßnahmen (Einfrieranordnung) beim Gericht oder beim Eilschiedsrichter mit Beweisen für unlauteres Verhalten und der Gefahr eines irreparablen Schadens.

Ja, in vielen internationalen Schiedsregeln und Rechtssystemen entschädigt die unterlegene Partei die angemessenen Kosten des Gewinners.

Das englische Recht bietet traditionell umfassende Rechtsbehelfe durch die Einführung unfairer Vorurteile, treuhänderische Pflichten von Geschäftsführern und die entwickelte Praxis der internationalen Schiedsgerichtsbarkeit, aber die Wahl hängt immer von der spezifischen Struktur des Unternehmens ab.

Ja, bei internationalen Unternehmens- und Investitionsstreitigkeiten werden aktiv Drittmittel eingesetzt, so dass der Minderheitsgesellschafter nicht alle Kosten alleine tragen muss.

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Fazit

Der Schutz eines Minderheitsaktionärs erfordert in der internationalen Praxis keinen emotionalen Kampf, sondern eine kalte Strategie, um den Wert einer Investition zurückzugewinnen.

Eine starke Position basiert auf einer Aktionärsvereinbarung, dem Gesellschaftsrecht, der richtigen Wahl des Forums, einer frühzeitigen Suche nach Vermögenswerten, vorläufigen Maßnahmen und einem detaillierten Plan für die Umsetzung einer zukünftigen Entscheidung.

Bei internationalen Unternehmenskonflikten gewinnt nicht derjenige, der lauter über die Verletzung von Rechten spricht. Der Gewinner ist derjenige, der vom ersten Tag an versteht, in welchem ​​Rechtsraum eine faire Bewertung zu erhalten ist, wo sich die Vermögenswerte befinden und wie der Rechtssieg in eine echte Entschädigung umgewandelt werden kann.