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Rechtliche Due Diligence beim Kauf eines Unternehmens in den VAE

Erich Rath12 Min. Lesezeit

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Legal Due Diligence in den VAE ist nicht nur eine Checkliste von Dokumenten. Dies ist die Grundlage, auf der nach dem Closing der Transaktionspreis, die Verhandlungsposition und die Anlegerschutzmechanismen aufgebaut werden.

Die Frage ist nicht, ob das Unternehmen ein Problem hat. Es gibt Probleme mit jedem bestehenden Geschäft. Die Hauptfrage ist, welche dieser Probleme den Wert eines Vermögenswerts zerstören oder zu einer unbeschränkten Haftung des Käufers führen können.

Daher basiert eine wirksame rechtliche Due Diligence in den VAE auf drei Prüfungen:

Welche rechtlichen Risiken gehen mit den Aktien oder Vermögenswerten auf den Anleger über?
Wie sich diese Risiken auf die Bewertung des Unternehmens und die Struktur der Transaktion auswirken.
Welche Sicherheitsmechanismen (Zusicherungen, Garantien, Freistellungen, Zahlungsaufschub) sollten in Transaktionsdokumente eingebaut werden?

Wenn diese drei Emissionen nicht vor der Unterzeichnung des SPA abgeschlossen werden, erhält der Anleger nicht den Vermögenswert, sondern eine Reihe unbekannter Verbindlichkeiten.

Wenn ein Investor eine rechtliche Due Diligence benötigt

Eine rechtliche Prüfung ist in jeder Situation erforderlich, in der die Kontrolle oder eine wesentliche wirtschaftliche Beteiligung an einem Unternehmen in den VAE erworben wird:

Kauf einer 100-prozentigen Beteiligung an einem Festlandunternehmen oder einem Freizonenunternehmen;
Erwerb einer Minderheitsbeteiligung an einem Privatunternehmen;
Hinterlegen des Vermögenswerts in einem Joint Venture;
Fusionen und Übernahmen;
Überprüfung vor dem Börsengang;
Die Einbeziehung eines Family Office oder eines Private-Equity-Fonds in das Kapital;
Kauf eines problematischen Vermögenswerts oder Unternehmens in finanzieller Not
Strukturierung von Exits durch Verkauf an einen strategischen oder Finanzinvestor;
Erwerb von Gewerbeimmobilien im Zusammenhang mit dem operativen Geschäft;
Transaktionen mit Vermögenswerten, die durch Bankfinanzierungen oder Sicherungsstrukturen belastet sind.

In den Vereinigten Arabischen Emiraten wird jede dieser Situationen durch die Dualität der Gerichtsbarkeiten (Festland/Freizone), jüngste Änderungen der Unternehmens- und Steuergesetze und strenge Compliance-Regelungen erschwert.

Der Fehler, den die meisten Anleger machen

Viele Anleger beginnen mit der Frage:

Wie viel ist das Geschäft wert und wie schnell können wir den Deal abschließen?

Das ist die falsche erste Frage.

Die richtige Frage ist:

Welche rechtlichen Risiken können den Wert einer Investition nach dem Abschluss zunichte machen und wie können wir sie vor einer Transaktion beseitigen oder durch eine Zahlungsstruktur ausgleichen?

Manchmal ist das beste Ergebnis nicht eine Preissenkung, sondern eine Änderung der Transaktionsstruktur. Manchmal – Weigerung, Aktien zu kaufen und zum Erwerb von Vermögenswerten überzugehen. Manchmal – die Zuweisung eines Problembereichs in ein separates Unternehmen, das nicht zum Perimeter gehört. Manchmal – eine vollständige Ablehnung der Transaktion, wenn unwiderrufliche Compliance-Verstöße oder Sanktionsrisiken festgestellt werden.

Legal Due Diligence in den VAE ist keine formelle Prüfung, sondern ein Instrument zur kommerziellen Aufklärung und Strukturierung.

Was genau prüft der Investor: 10 Kernbausteine der Legal Due Diligence

Nachfolgend finden Sie eine praktische Verifizierungsmethode, angepasst an die Besonderheiten der VAE.

1. Unternehmensstruktur und Aktienrechte

Zunächst ist zu prüfen, wem das Unternehmen tatsächlich gehört und ob der Verkäufer rechtlich befugt ist, die Geschäftsanteile zu übertragen.

Kernpunkte:

Die Eigentumskette bis zum Endbegünstigten (UBO)
Eintragungen im Handelsregister und im Begünstigtenregister;
das Vorhandensein von nominellen Unternehmensbeteiligungen oder verdeckten Partnerschaften;
Lasten teilen: Verpfändung, Festnahme, Optionen, Vorrangrechte Dritter;
Einhaltung der Unternehmensverfahren für die Ausgabe und Übertragung von Aktien;
das Vorhandensein von Inhaberaktien (heute praktisch ausgeschlossen, es können jedoch historische Probleme bestehen);
für Freizonenunternehmen – Übereinstimmung gesetzlicher Dokumente mit den Vorschriften einer bestimmten Zone;
Unternehmen auf dem Festland unterliegen Beschränkungen bezüglich ausländischer Beteiligung, es sei denn, die Tätigkeit wird als 100 % ausländische Beteiligung aufgeführt.

Das Fehlen eines klaren Eigentumstitels an den Aktien ist ein sofortiger Stoppfaktor für die Transaktion.

2. Institutionelle Dokumente und Corporate Governance

Auch wenn die Aktien sauber sind, müssen Sie verstehen, wie das Unternehmen geführt wird und welche Einschränkungen seine Dokumente mit sich bringen.

Analysiert:

Gründungsurkunde (MOA) und Satzung (AOA)
Beschlüsse der Hauptversammlungen und des Verwaltungsrates;
Zeichnungsbefugnisse;
Einstimmigkeit oder qualifizierte Mehrheit sind in wichtigen Fragen erforderlich
Dividendenpolitik;
Mechanismen zur Lösung von Deadlock-Situationen (Deadlock);
Aktionärsvereinbarungen, die Beschränkungen bei der Übertragung von Aktien, Tag-Along/Drag-Along, Optionen und besondere Vetorechte enthalten können.

In den VAE gibt es häufig Unternehmen, deren Unternehmensgeschichte nicht ordnungsgemäß dokumentiert ist. Dies birgt das Risiko, Entscheidungen, einschließlich Gewinnbeteiligungen oder Direktoren, in Frage zu stellen.

3. Lizenzen, Genehmigungen und behördlicher Status

Ohne eine gültige Lizenz können Unternehmen in den VAE nicht legal existieren. Folgendes ist zu prüfen:

Art und Dauer des Gewerbescheins;
Übereinstimmung der Lizenz mit den tatsächlichen Aktivitäten;
Verfügbarkeit zusätzlicher Genehmigungen (kommunal, Industrie, Feuer, Umwelt);
Geschichte der Lizenzverlängerung und verspäteter Zahlung;
für Freizonenunternehmen – Verfügbarkeit eines Mietvertrags, Einhaltung der Anforderungen an physische Büros und Mindestkapital;
für Unternehmen auf dem Festland – Registrierung bei der Industrie- und Handelskammer, Einhaltung der Anforderungen für einen örtlichen Dienstleister (falls zutreffend);
Ökonomische Substanzanforderungen (ESR) und deren Umsetzung

Der Kauf eines Unternehmens mit abgelaufener oder unangemessener Gesch��ftslizenz überträgt automatisch das Risiko einer behördlichen Geschäftseinstellung und anfallender Bußgelder auf den Investor.

4. Verträge und kommerzielle Verpflichtungen

Der kommerzielle Teil der Due Diligence konzentriert sich auf die Bedingungen, zu denen das Unternehmen Geld verdient, und auf die Verpflichtungen, die es eingegangen ist.

Die Analyse umfasst:

Hauptverträge mit Kunden und Lieferanten;
Kündigungsbedingungen, Strafen, Kontrollwechselbestimmungen;
Exklusivität und Wettbewerbsbeschränkungen;
Agentur- und Vertriebsverträge, die unter das Handelsvertretergesetz fallen (Bundesgesetz Nr. 3 von 2022)
mündliche Vereinbarungen, die tatsächlich als Verträge fungieren
Ordnungsmäßigkeit der öffentlichen Beschaffung (wenn das Unternehmen mit staatlichen Kunden zusammenarbeitet);
Beschaffungsverträge mit verbundenen Personen;
Garantien, Bürgschaften und Freistellungen gegenüber Dritten.

Besonderes Augenmerk wird auf die Vorbehalte gegen den Kontrollwechsel gelegt. Können wichtige Verträge bei einem Eigentümerwechsel gekündigt werden, sinkt der Wert des Unternehmens für den Investor stark.

5. Arbeitsbeziehungen und Visafragen

Das Arbeitsrecht der VAE (Bundesgesetzesdekret Nr. 33 von 2021) sieht einen strengen Schutz für Arbeitnehmer vor. Der Investor prüft:

Verfügbarkeit schriftlicher Arbeitsverträge und deren Übereinstimmung mit Standardformularen;
Mitarbeitervisumstatus, Aufenthaltsvisa und Gültigkeit des Emirates-Ausweises;
Lohnrückstände, unbezahlte Prämien und Abfindungen;
versteckte Arbeitskonflikte;
Massenentlassungen oder hohe Fluktuation, was auf eine interne Krise hinweist;
Mitarbeiter auf bedingter Rechtsgrundlage (Visum eines anderen Unternehmens);
Einhaltung der Emiratisierungsquoten, wenn das Unternehmen den Auflagen unterliegt;
Krankenversicherungs- und Rentenbeiträge (für Bürger der VAE und der Golfstaaten).

Personalprobleme in den VAE stellen nicht nur finanzielle Risiken dar, sondern auch die Gefahr einer Betriebsblockade durch die Einwanderungsbehörden.

6. Immobilien und Großvermögen

Prüfen Sie nicht nur die Verfügbarkeit von Immobilien in der Bilanz, sondern auch die rechtliche Reinheit von Eigentum und Nutzung.

Eigentum oder langfristige Pacht (Freehold, Leasehold, Musataha)
Registrierung beim Landministerium des Emirats (DLD in Dubai, ADM in Abu Dhabi usw.);
Belastungen: Hypotheken, Hypotheken, Dienstbarkeiten, Verhaftungen;
ausgewiesene Gebiete und Beschränkungen für ausländisches Eigentum;
technischer Zustand und Einhaltung der Baunormen;
Anmietung eines Büros, Lagers und einer Wohnung für Mitarbeiter – Bedingungen und Kündigungsbedingungen;
bewegliche Sachen: Registrierte Fahrzeuge, Ausrüstung, Schiffe, Flugzeuge;
Eigentumsrechte an Aktien und deren Belastungen.

Oftmals werden Vermögenswerte, die wie Unternehmenseigentum aussehen, gesetzlich als Geschäftsführer oder UBO registriert. Dies erfordert eine zwingende Eliminierung vor der Transaktion.

7. Geistiges Eigentum

Für Technologie-, Fertigungs- und Verbraucherunternehmen ist geistiges Eigentum oft ein großer Vorteil.

Folgendes ist zu prüfen:

in den VAE registrierte Marken, Patente und Industriedesigns;
in Betracht gezogene Bewerbungen;
Lizenzverträge und Franchises;
Ohne Registrierung genutztes IP (Urheberrecht, Know-how, Software);
Streitigkeiten über die Verletzung von Rechten Dritter;
Rechte an Domainnamen und Firmenkonten in sozialen Netzwerken;
von Arbeitnehmern geschaffene Erfindungen und die ordnungsgemäße Übertragung der Rechte auf den Arbeitgeber.

In den VAE ist die Markenregistrierung die einzige Möglichkeit, rechtlichen Schutz für eine Marke zu erlangen. Eine nicht eingetragene Marke ist praktisch ungeschützt und ein Investor riskiert, die Marke am Tag nach der Transaktion zu verlieren.

8. Prozess- und Compliance-Risiken

Anleger benötigen einen vollständigen Überblick über aktuelle und potenzielle Streitigkeiten.

Geprüft:

Offene Rechtsstreitigkeiten vor Gerichten der VAE (einschließlich DIFC- und ADGM-Gerichten);
Schiedsverfahren (DIAC, ICC, Ad-hoc);
Verwaltungsuntersuchungen und Beschwerden;
unerfüllte regulatorische Anforderungen;
Einhaltung der AML/CFT-Gesetzgebung (KYC-Prüfungen, Meldungen verdächtiger Transaktionen);
die Präsenz des Unternehmens oder seiner Begünstigten auf den Sanktionslisten (UN, USA, EU, UK, VAE);
Geschichte der Interaktion mit Financial Intelligence (FIU);
Integrität der Buchhaltung und Steuerberichterstattung (insbesondere im Hinblick auf die Einführung der 9 %igen Körperschaftssteuer);
Datenschutz-Compliance (PDPL) und mögliche Datenschutzverletzungen.

Bereits eine nicht abgeschlossene Sanktionsepisode kann zur Sperrung der Konten des Unternehmens und zur persönlichen Haftung des Käufers führen.

9. Steuerrisiken und Struktur

Seit 2023 erheben die VAE eine Bundeskörperschaftssteuer in Höhe von 9 % auf Gewinne über 375.000 AED. Dies hat die M&A-Landschaft verändert.

Die gesetzliche Steuerprüfung umfasst:

Korrektheit der Steuerregistrierung und Abgabe von Erklärungen;
Erleichterungen für Kleinunternehmen (Freizonen-0%-Regelung)
Einhaltung der qualifizierenden Einkommenskriterien für Freizonenunternehmen;
Verrechnungspreise und Dokumentation von Transaktionen zwischen verbundenen Parteien;
Vorgeschichte von Steuerprüfungen, aufgelaufenen Bußgeldern und Strafen;
Korrektheit der Berechnung und Zahlung der Mehrwertsteuer (5 % Mehrwertsteuer), einschließlich der rechtzeitigen Einreichung der Erklärungen;
Zölle und Verbrauchsteuern;
Steuerliche Risiken im Zusammenhang mit der Betriebsstätte ausländischer Partnerunternehmen.

Das Risiko verpasster Steuern besteht in den VAE nicht nur in der zusätzlichen Steuer, sondern auch in der persönlichen Verantwortung der Geschäftsführer und der Sperrung eines Firmenkontos.

10. Finanzierung, Bankgarantien und Belastungen

Der Investor muss klar verstehen, welche Schulden er erben wird.

Geprüft:

Kreditverträge, Überziehungskredite, Factoring;
Darlehensverträge mit verbundenen Personen (Gesellschafterdarlehen);
Im Namen des Unternehmens ausgestellte Bankgarantien und Akkreditive;
Schuldsicherheit: Verpfändung von Anteilen, Vermögenswerten, Bürgschaft Dritter;
Vereinbarungen, die infolge eines Kontrollwechsels verletzt werden könnten;
persönliche Bürgschaften der derzeitigen Eigentümer (und die Notwendigkeit, diese nach der Transaktion zu ersetzen);
Bedingungen einer vorzeitigen Rückzahlung;
finanzielle Verpflichtungen gegenüber der Freizonenverwaltung oder dem Zoll.

Nicht erfasste Schulden, die vom ehemaligen Eigentümer persönlich gesponsert wurden, können für den neuen Investor zum Problem werden, wenn die Garantie nicht ordnungsgemäß gekündigt wird.

Häufige Due-Diligence-Fehler in den VAE

Ignorieren Sie den Unterschied zwischen Freizone und Festland. Einem Freihandelszonenunternehmen kann es unter Umständen untersagt sein, im „großen Land“ der VAE Geschäfte zu tätigen, und sein Eintritt in den Festlandmarkt erfordert möglicherweise eine Niederlassung oder einen Vertriebshändler. Der Kauf eines Freihandelszonenunternehmens mit der Illusion eines freien Marktzugangs ist ein häufiger Fehler.
Überprüfen Sie nur das Unternehmen, das Sie kaufen. Geschäfte in den VAE werden häufig über mehrere verbundene Unternehmen abgewickelt. Der wahre Vermögenswert liegt möglicherweise in einem anderen Unternehmen und das Zielunternehmen weist möglicherweise nur Betriebsverluste auf.
Überprüfen Sie die Begünstigten nicht auf Sanktionen. Selbst die indirekte Verbindung des Verkäufers zu einer sanktionierten Person kann nach der Transaktion zum Einfrieren von Bankkonten und Vermögenswerten führen.
Akzeptieren Sie die mündlichen Zusicherungen des Verkäufers. „Die Lizenz ist gültig, die Verträge sind in Ordnung, es gibt keine Schulden“ – ohne Belege sind diese Aussagen wertlos.
Ich denke, dass die Arbeitsbeziehung schnell wieder aufgebaut werden kann. Die Entlassung eines Arbeitnehmers in den VAE ohne strikte Einhaltung der Verfahren führt zu Arbeitsverbot, Geldstrafen und rechtlichen Ansprüchen.
Überprüfen Sie keine Handelsvertreter. Die Beziehung zu einem Handelsvertreter in den VAE ist gesetzlich geschützt und kann zu Exklusivrechten führen, die ohne Zustimmung des Handelsvertreters praktisch nicht beendet werden können.
Begrenzen Sie Ihre finanzielle Due Diligence. Eine Finanzprüfung identifiziert keine rechtlichen Eigentumsrisiken, Lizenzierungs- oder Rechtsstreitaussichten.
Verzögern Sie die Analyse, bevor Sie das Term Sheet unterzeichnen. Geschäftsbedingungen sollten die wesentlichen, frühzeitig erkannten rechtlichen Risiken unverzüglich berücksichtigen.

Checkliste für Investoren: 15 Fragen vor dem Kauf eines Unternehmens in den VAE

Bevor Sie eine Entscheidung über eine Transaktion treffen, müssen Sie 15 Fragen beantworten:

Wer ist der rechtmäßige Eigentümer der Aktien und sind diese im entsprechenden Register eingetragen?
Gibt es Belastungen, Optionen oder Beschränkungen bei der Übertragung von Anteilen?
Entsprechen die Gründungsdokumente und Unternehmensverfahren den Gesetzen der VAE und der Freihandelszone?
Treffen alle notwendigen Lizenzen und Genehmigungen auf den tatsächlichen Betrieb des Unternehmens zu?
Enthalten wichtige Handelsverträge Kontrollwechselbestimmungen oder versteckte Verbindlichkeiten?
Gibt es Handelsvertreter- oder Vertriebsverträge, die durch das Recht der VAE geschützt sind?
Sind alle Arbeitsverhältnisse, Visa und Krankenversicherungen aller Mitarbeiter vorhanden?
Gibt es in letzter Zeit keine versteckten Arbeitskonflikte oder massiven Entlassungen?
Befindet sich die Immobilie im Eigentum des Unternehmens oder ist sie auf nahestehende Personen ausgerichtet?
Sind die wesentlichen Schutzrechte (Marken, Patente) registriert und frei von Ansprüchen Dritter?
Gibt es ein öffentliches Gerichtsverfahren, ein Schiedsverfahren oder ein Verwaltungsverfahren?
Stehen das Unternehmen und seine Begünstigten nicht auf den Sanktionslisten und werden die Verfahren zur Bekämpfung von Geldwäsche und Terrorismusfinanzierung befolgt?
Ist das Unternehmen ordnungsgemäß körperschaftssteuer- und umsatzsteuerrechtlich registriert, bestehen steuerliche Offenlegungspflichten?
Welche finanziellen Verpflichtungen (Darlehen, Bürgschaften, Bürgschaften) erbt der Investor und besteht ein Ausfallrisiko aufgrund eines Kontrollwechsels?
Hat das Unternehmen Geheimpflichten gegenüber der Freizonenverwaltung, dem Zoll oder den Einwanderungsbehörden?

Was ist eine starke Due-Diligence-Strategie?

Eine starke Strategie umfasst normalerweise fünf Ebenen:

1. Scoping und Planung

Bestimmen Sie den Prüfungsumfang, die Zielunternehmen, Vermögenswerte und Hauptrisiken. In dieser Phase wird eine Dokumentenanforderung (DD Request List) erstellt, die an eine bestimmte Freizone, Branche und Transaktionsart angepasst ist.

2. Dokumentenprüfung und Faktenermittlung

Eingehende rechtliche Prüfung von Dokumenten, Registern und öffentlichen Datenbanken. Abgleich der Daten mit der tatsächlichen Aktivität durch ein Interview mit dem Management.

3. Überprüfung von Vorschriften und Compliance

Direkte Überprüfung des Status von Lizenzen, Visa, Registrierungen, Präsenz in den Sanktionslisten, Historie der Einhaltung von ESR, AML, Mehrwertsteuer und Körperschaftssteuer.

4. Risikobewertung und -quantifizierung

Die identifizierten Probleme werden in kritisch (Stoppfaktoren), erheblich (erfordern Preis- oder Strukturänderungen) und nicht wesentlich eingeteilt. Jedes Risiko erhält eine monetäre Schätzung bzw. Schätzung der Eintrittswahrscheinlichkeit.

5. Strukturierung und Schutz von Transaktionen

Die DD-Ergebnisse verbleiben nicht in Form eines Berichts. Sie werden:

Preisnachlass, Earn-out, aufgeschobene Gegenleistung
Besondere Garantien und Entschädigungen (SPA)
Bedingungen vor dem Abschluss (aufschiebende Bedingungen);
Einbehaltung eines Teils des Treuhandpreises;
Erfordert, dass das Problem vor dem Abschluss behoben wird oder dass der Risikowert aus dem Umfang der Transaktion entfernt wird.

Ohne die fünfte Ebene bieten die ersten vier Ebenen Information und keinen Schutz.

FAQ

Kann ich ein Unternehmen in den VAE ohne rechtliche Due Diligence kaufen? Kommerziell bedeutet es, alle versteckten Verbindlichkeiten, Schulden, Verstöße und Streitigkeiten zu übernehmen. Die Kosten für solche „Einsparungen“ sind in der Regel um ein Vielfaches höher als die Kosten des Schecks.

Noch wichtiger: Beide sind gleich wichtig, beantworten aber unterschiedliche Fragen. Die finanzielle DD zeigt, wie viel das Unternehmen verdient. Die rechtliche DD zeigt, wem die Vermögenswerte tatsächlich gehören, ob sie übertragen werden können und welche Verbindlichkeiten der Käufer erben wird.

Abhängig von der Komplexität des Geschäfts und der Bereitschaft des Verkäufers, Dokumente bereitzustellen – von 2 Wochen (kompaktes Geschäft mit gutem Dokumentenfluss) bis 6-8 Wochen (Unternehmensgruppe mit Rechtsstreitigkeiten und Steuerrisiken).

Der grundsätzliche Ansatz ist ähnlich, jedoch hat jede Freizone (DIFC, ADGM, DMCC, JAFZA, etc.) ihre eigenen Regeln, Register und Beschränkungen, die gesondert berücksichtigt werden müssen.

Was tun, wenn bei der Inspektion ein schwerwiegendes Problem festgestellt wird? Einige der Probleme können vor dem Abschluss beseitigt werden, andere können durch Preise und Garantien kompensiert werden und einige können außerhalb der Transaktion zugeordnet werden. Wenn das Problem nicht gelöst wird und das Geschäft gefährdet, ist es eine wirtschaftlich sinnvolle Entscheidung, die Transaktion abzubrechen.

Welche Sanktionsrisiken bestehen speziell für die VAE? Die VAE setzen internationale Sanktionsregelungen aktiv um. Direkte oder indirekte Kommunikation mit sanktionierten Personen, die Nutzung von Bankkonten für Transaktionen im Namen dieser Personen oder das Vorhandensein von Waren, die der Exportkontrolle unterliegen, können zur Sperrung von Vermögenswerten und zur strafrechtlichen Verantwortlichkeit führen.

Fazit

Die rechtliche Due Diligence vor dem Kauf eines Unternehmens in den VAE ist keine passive Sammlung von Dokumenten, sondern ein aktives Instrument zur Gestaltung einer Transaktion.

Die starke Position des Investors basiert auf der frühzeitigen Diagnose rechtlicher Risiken, ihrer monetären Bewertung und der sofortigen Umsetzung der Ergebnisse der Prüfung in die Transaktionsstruktur, den Preis und die Mechanismen nach dem Abschluss.

Bei Geschäftstransaktionen in den VAE gewinnt nicht derjenige, der das Term Sheet schneller unterschreibt, sondern derjenige, der vor der Unterzeichnung genau weiß, welche rechtlichen Risiken er eingeht und wie er damit umgeht.

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