Joint Venture in Europa: Struktur, Corporate Governance und Output

Mainstream

Ein Joint Venture (JV) ist in Europa keine Unternehmensformalität oder eine Frage der Freundschaft zwischen Partnern. Es handelt sich um eine Struktur, die dem Worst-Case-Szenario standhalten sollte.

Die Hauptfrage ist nicht, wie man die Anteile zu Beginn aufteilt. Die Hauptfrage ist, wie man sich zivilisiert voneinander trennt oder wie man eine wichtige Entscheidung trifft, wenn die Interessen der Partner auseinandergehen.

Eine effektive JV-Strukturierung beginnt mit drei Kontrollen:

1. Wie klar verteilt ist die Unternehmenskontrolle, nicht nur der Besitz von Eigentumstiteln?
2. Welcher Mechanismus zur Lösung von Deadlock-Situationen (Deadlock) ist in der Aktionärsvereinbarung vorgeschrieben?
3. Gibt es eine vorgegebene, marktbasierte und durchsetzbare Ausstiegsstrategie (Exit)?

Wenn diese Probleme nicht vor der Unterzeichnung gelöst werden, droht den Parteien ein kostspieliger Unternehmenskonflikt, der den Wert des Unternehmens zerstört und einen Ausstieg unmöglich macht.

Wenn es um die Strukturierung von JV geht

Eine kompetente Strukturierung ist erforderlich, wenn:

• Die internationale Holding betritt mit einem lokalen Partner den regulierten EU-Markt;
• Das Technologieunternehmen und der Industrieinvestor entwickeln das Produkt gemeinsam.
• Der Private-Equity-Fonds wird zusammen mit den Gründern in das Kapital einbezogen;
• Eine Projektgesellschaft (SPV) wird für einen bestimmten Vermögenswert im Bereich Energie, Infrastruktur oder Immobilien gegründet;
• Partner planen eine M&A-Transaktion über ein gemeinsames Unternehmen zum Erwerb eines Zwecks (Konsortialangebot);
• eine Struktur mit unterschiedlichen Anteilsklassen und Asymmetrie der Rechte ist erforderlich;
• Dabei handelt es sich um eine grenzüberschreitende Partnerschaft mit Einwohnern Deutschlands, der Niederlande, Luxemburgs oder Österreichs;
• Der Anleger muss für einen Schutz vor einer Verwässerung der Anteile oder einer Zwangsrücknahme bei unwirksamer Verwaltung sorgen;
• Für zukünftige Exits wird ein Call/Put-Mechanismus entwickelt.

Ein Fehler, den die meisten Parteien machen

Viele Unternehmer und Investoren beginnen mit der Frage:

Wie gründet man ein Unternehmen und welche europäische Gerichtsbarkeit hat die niedrigsten Steuern?

Das ist die falsche erste Frage.

Die richtige Frage ist:

Welche Struktur stellt sicher, dass ich die Kontrolle über wichtige Entscheidungen und die Liquidität bei Ausstiegen habe, selbst in einem Unternehmenskrieg?

Manchmal ist das beste Ergebnis die Nutzung einer niederländischen oder luxemburgischen Holdinggesellschaft mit einem flexiblen Gesellschaftsvertrag. Manchmal gibt es eine Supermehrheitsstruktur beim Budget und bei der Ernennung von CEOs. Manchmal ist es ein obligatorischer Mechanismus beim „Russischen oder Texas-Roulette“, wenn Deadlock verwendet wird. Manchmal das Recht auf Drag-Along und Tag-Along, abgesichert durch Sicherheitsmechanismen.

Die Strukturierung eines JV erfordert keine Mustercharta, sondern einen technischen Entwurf von Checks and Balances.

Schritt 1. Überprüfen Sie das Betriebsmodell und die Ziele der Partner

Die Struktur kann nicht isoliert von der Geschäftslogik entworfen werden. Zunächst wird das kommerzielle Modell festgelegt.

Schlüsselfragen:

• Wer steuert Vermögenswerte bei (Geld, Technologie, Patente, Team, Kundenstamm)?
• Welche Rolle spielen die einzelnen Partner bei der Betriebsführung?
• Wer ernennt den CEO und den CFO?
• Wie wird der Vorstand gebildet?
• Wie werden Entscheidungen über die Gewinnverteilung (Dividende vs. Reinvestition) getroffen?
• Ist die Einwerbung externer Fördermittel geplant?
• Ist JV ein temporäres Projekt oder eine langfristige Plattform?
• Gibt es Einschränkungen für den Sektor (Sanktionen, Lizenzen, FDI-Überprüfung)?
• Was sind die Exit-Erwartungen (Börsengang, Verkauf an einen Strategen, Rückkauf)?

Wenn die Geschäftsziele nicht an Land synchronisiert werden, können rechtliche Mechanismen die Partnerschaft nicht vor dem Scheitern bewahren.

Schritt 2: Erstellen Sie einen Machbarkeitsnachweis für die Zuweisung der Kontrolle

Es reicht nicht aus, ein Verhältnis von 50/50 oder 70/30 festzulegen. Es sollte eine Entscheidungslandkarte modelliert werden.

Bereiten Sie eine Fragenmatrix vor und teilen Sie diese nach Kompetenzniveaus auf:

• Die übliche Mehrheit: Aktuelle wirtschaftliche Aktivitäten.
• Qualifizierte Mehrheit (75 % oder 80 %): Genehmigung des Jahresbudgets, des Geschäftsplans, Ernennung des Top-Managements, Durchführung von Transaktionen oberhalb einer bestimmten Schwelle (Wesentlichkeitsschwelle).
• Einstimmigkeit (100 %) oder „Golden Stock“ Satzungsänderung, Erhöhung des genehmigten Kapitals, Änderung der Gerichtsbarkeit, Verkauf wesentlicher Vermögenswerte, Liquidation, Änderung des Geschäftsprofils.

Besonders wertvoll sind Bestimmungen, nach denen ein Minderheitsaktionär (z. B. mit einem Anteil von 25,1 %) ein Vetorecht in wichtigen Fragen des Investitionsschutzes erhält, die Geschäftstätigkeit des Mehrheitsaktionärs jedoch nicht blockiert.

Schritt 3. Bestimmen Sie das anwendbare Recht und die Gerichtsbarkeit

Das anwendbare Recht beantwortet die Frage: Welche Regeln werden zur Auslegung einer Aktionärsvereinbarung (SHA) und zur Beilegung von Streitigkeiten verwendet?

Dies hat Auswirkungen auf:

• Die Gültigkeit der Bestimmungen zur Zwangsrücknahme (bestimmte Leistung);
• die Möglichkeit, Optionen mit ausstehenden Bedingungen zu strukturieren;
• Regelung der treuhänderischen Pflichten der Direktoren;
• Der Grad der Vertragsfreiheit (z. B. in den Niederlanden und Luxemburg ist er extrem hoch);
• die Gültigkeit von Deadlock-Auflösungsmechanismen;
• Verjährungsfrist.

Das Recht des Landes, in dem das JV gegründet wurde, oder neutrales Recht (z. B. Englisch oder Schweizer) werden häufig gewählt, wenn die Parteien aus unterschiedlichen Gerichtsbarkeiten stammen. Der Fehler in dieser Phase besteht darin, dass lokale Rechtsordnungen herangezogen werden, deren Gerichte komplexe Unternehmensstrukturen nicht verstehen.

Schritt 4. Wählen Sie die Gerichtsbarkeit für SPV aus

Die Gerichtsbarkeit bestimmt nicht nur die Steuern, sondern auch die Flexibilität der Unternehmen.

In Europa sind die wichtigsten Knotenpunkte für JV:

• Niederlande (B.V.): Hohe Flexibilität von SHA, die Möglichkeit der Hinterlegung von Aktien (STAK), das übliche Umfeld für internationale Schiedsverfahren.
• Luxembourg (S.à r.l. / S.A.: ausgezeichnete Regelungen für Beteiligungen, Anerkennung komplexer Bestimmungen zu Blockaden und Finanzierung, politische Stabilität.
• Deutschland (GmbH): strenge Form, aber hohe Autorität der notariellen Form. Es erfordert eine besonders sorgfältige Festlegung der Ausstiegsmechanismen.
• Österreich (GmbH): Stabile Rechtsprechung mit klaren Regeln zum Schutz von Minderheitsgesellschaftern.

Enthält der Vertrag eine Schiedsklausel (ICC, LCIA, VIAC), kann die Streitigkeit in der Regel nicht vor ein örtliches Gericht gebracht werden. Dies gewährleistet Neutralität und Vertraulichkeit.

Schritt 5. Strukturierung der Corporate Governance

Ein Gesellschaftsvertrag ist die Gründung eines Unternehmens. Die Charta regelt die Beziehungen zum Staat, das SKH regelt die Beziehungen zwischen Partnern.

Typische SHA-Elemente:

• das Verfahren zur Ernennung und Abberufung von Direktoren;
• das Recht auf Information und Prüfung;
• Eigenkapitalheilung (Ausfallbestimmungen)
• Beschränkungen der Übertragung von Aktien (Sperrfrist);
• Vorzugskaufrecht (ROFR);
• das Recht auf gemeinsamen Verkauf (Tag-Along);
• Das Recht auf Erpressung (Drag-Along);
• Mechanismen zur Lösung von Deadlock-Situationen (Deadlock);
• Bewertung des Geschäfts am Ausgang (Bewertungsformel);
• Verrechnungspreise;
• Wettbewerbs- und Vertraulichkeitsbestimmungen;
• Liquidationspräferenzen.

Eine schwache Vereinbarung ist eine Vereinbarung, bei der es kein klares Verfahren für den Umgang mit Konflikten gibt.

Schritt 6. Entwicklung eines Deadlock-Auflösungsmechanismus

Es ist der wichtigste Block. Ein Stillstand entsteht, wenn Regierungen aufgrund von Stimmengleichheit oder Vetos keine wichtige Entscheidung treffen können.

Eskalationsmechanismen:

1. Verhandlungen mit leitenden Angestellten: Übertragung des Themas von den operativen Managern auf die Auftraggeber der Parteien.
2. Mediation: Beauftragen Sie einen neutralen Vermittler.
3. Expertendefinition: Ein technischer Experte in betrieblichen oder finanziellen Angelegenheiten.
4. Klassisches russisches Roulette: Seite A bestimmt den Preis. Partei B entscheidet: Entweder sie verkauft ihre Aktie zu diesem Preis oder sie kauft die Aktie von Partei A zum gleichen Preis auf. Eine harte, aber effektive Methode.
5. Texas Roulette: Beide Parteien hinterlegen in geschlossenen Umschlägen ihren Preis. Wer einen höheren Preis anbietet, muss den zweiten kaufen.
6. Der dritte unabhängige Direktor (ausschlaggebende Stimme)
7. Betriebstrennung (Scheidung) mit Vermögensverteilung.

Ohne einen vorgeschriebenen Deadlock-Mechanismus geraten Partner in eine toxische Ehe, die den Wert des Unternehmens zerstört.

Schritt 7. Entwerfen Sie eine Ausstiegsstrategie (Exit)

Die Ausstiegsplanung beginnt am Tag der Unterzeichnung des SKH.

Ausstiegsszenarien:

• Verkauf an einen strategischen Investor: Drag-along hat Anspruch auf den Zwangsverkauf von 100 % des Geschäfts.
• Exit-Minderheitsaktionär: Put-Option, die es Ihnen ermöglicht, den Anteil nach einer vorab vereinbarten Formel (z. B. einem Multiplikator auf EBITDA) an das Unternehmen oder den Mehrheitsaktionär zurückzuverkaufen.
• Pflichtangebot bei Verstößen: Good-Leaver-/Bad-Leaver-Bestimmungen (Rabatt bei Kündigung bei Verstößen)
• Börsengang: Umwandlung in eine Aktiengesellschaft.
• Der Aktienrückkauf eines Unternehmens.
• Liquidation und Verteilung von Vermögenswerten.

Kernelement: Es ist eine klare Preisformel. Sie können nicht „zum fairen Marktwert“ schreiben, ohne den Bewertungsmaßstab und das Verfahren zur Bestellung des Gutachters anzugeben.

Vergleich der Gerichtsbarkeiten für Joint Venture

Die Wahl hängt nicht von der Werbung der Gerichtsbarkeit ab, sondern von der konkreten Struktur der Transaktion, der Anzahl der Partner und den Erwartungen an den Ausstieg.

Häufige Fehler bei der Gründung von Joint Ventures in Europa

1. Partner registrieren das Unternehmen auf der Grundlage einer Standardsatzung und stimmen dann zu. Nach der Registrierung ändert sich der Einfluss jeder Partei.
2. In strategischen Sektoren der EU kann der Kauf von sogar 10 % der Anteile ohne behördliche Genehmigung blockiert werden.
3. Betrachten Sie Kontrolle = Eigentum 51 %. Bei wichtigen Themen (Satzungsänderung, Liquidation) sind oft 75 % der Stimmen erforderlich, was aus einem Anteil von 25,1 % eine Goldaktie macht.
4. Ohne ein vorgeschriebenes Verfahren kann das Gericht keine unternehmerische Entscheidung für Gesellschafter treffen, sondern lediglich einen Liquidator bestellen.
5. Weigert sich einer der Gesellschafter, sich an einer zusätzlichen Finanzierung zu beteiligen, sind keine Konsequenzen vorgesehen (Verwässerung des Anteils, Vertragsstrafe).
6. Das Gericht kann keinen „fairen Preis“ festlegen, es sei denn, die Parteien haben einen bestimmten unabhängigen Gutachter oder eine bestimmte Formel benannt.
7. Ignorieren der steuerlichen Gestaltung des Ausstiegs Der Verkauf von Anteilen direkt aus der alten Struktur ohne Beteiligungsschicht kann zum vollständigen Verlust des steuerlichen Vorteils aus der Beteiligung führen.

Checkliste für Joint-Venture-Mitglieder

Bevor Sie die Dokumente unterschreiben, müssen Sie 15 Fragen beantworten:

1. Wer sind die Parteien und wer sind die letztendlichen Nutznießer?
2. Was genau trägt jede Partei bei (Geld, geistiges Eigentum, Vermögenswerte)?
3. Wie sind die Stimmen im Vorstand verteilt?
4. Welche Entscheidungen erfordern Einstimmigkeit oder eine qualifizierte Mehrheit?
5. Wer ist der CEO und wer hat das Recht, ihn zu entlassen?
6. Welcher Gründungsstaat wird gewählt und warum?
7. Welches Recht gilt und wo werden Streitigkeiten (Schiedsverfahren) ausgetragen?
8. Gibt es eine Sperrfrist für die Veräußerung von Aktien?
9. Gibt es einen Deadlock-Resolution-Mechanismus und was ist dieser?
10. Funktioniert der Drag-Along/Tag-Along-Mechanismus?
11. Nach welcher Formel schätzt man den Wert der Aktie beim Exit?
12. Wie werden die Folgen einer Nichtzahlung der Förderung (Ausfall) gelöst?
13. Benötigen Sie eine Genehmigung zur Kontrolle ausländischer Investitionen (FDI)?
14. Wie sieht die Steuerertragsstruktur beim Verkauf einer Aktie in 5 Jahren aus?
15. Was ist der schwierigste Fall einer erzwungenen Scheidung, um den Wert eines Unternehmens zu zerstören?

Wie eine starke Joint-Venture-Strategie aussieht

Eine starke Strategie umfasst normalerweise fünf Ebenen:

1. Strategic Fit synchronisiert kommerzielle Ziele, Planungshorizonte und Rentabilitätserwartungen.

2. Kontrollarchitektur ist ein gesetzlich verankertes System der gegenseitigen Kontrolle, das die wesentlichen Interessen der Parteien schützt.

3. Deadlock Engineering ist ein vorab beschriebener und finanziell motivierender Mechanismus, um den Stillstand zu überwinden.

4. Exit Blueprint: Eine klare Roadmap mit Preisformel, Vertragsstruktur und steuerlichen Auswirkungen.

5. Streitstrategie Anwendung einstweiliger Maßnahmen, Schlichtung und Vermögensschutz im Falle einer Konflikteskalation.

Ohne die fünfte Ebene können die ersten vier durch einen einzigen Akt unehrlichen Verhaltens gelähmt werden.

FAQ

Kann ich ein JV in Europa ohne Notar registrieren? In Deutschland und Österreich bedarf die Gründung einer GmbH einer notariellen Form. In den Niederlanden und Luxemburg ist das Verfahren flexibler, allerdings ist der Notar an der Beurkundung der Gründung beteiligt.

Was für JV besser ist: Englisches Recht wird oft wegen seiner Vorhersehbarkeit und Flexibilität gewählt. Wenn es sich bei JV jedoch um ein rein deutsches Unternehmen handelt, kann das SHA unter Berücksichtigung der örtlichen Gerichtspraxis nach deutschem Recht wirksamer sein.

Was tun, wenn der Partner alle Entscheidungen blockiert und es zu einem Stillstand kommt? Fehlt sie, ist der Ausstieg durch das Mediationsverfahren oder durch eine Klage auf Liquidation des Unternehmens aufgrund unlösbarer Widersprüche möglich, was den schlimmsten Fall für Unternehmen darstellt.

Durch ein Veto in Schlüsselfragen (Supermehrheit), Schutz vor Verwischungen, das Recht zum Mitmachen, klare Put-Optionen und Dividendenzahlungspflichten.

Kann ich aus dem JV aussteigen, indem ich den Anteil an irgendjemanden verkaufe? Normalerweise nicht ohne Zustimmung der Partner. Das SHA enthält Beschränkungen für die Übertragung von Aktien: Vorzugsrecht beim Kauf und Verbot des Verkaufs an Wettbewerber.

Ist es notwendig, bei Streitigkeiten in einem europäischen JV ein Schiedsverfahren anzustrengen? Ja, dringend empfohlen, insbesondere bei grenz��berschreitenden Projekten. Dies gewährleistet Vertraulichkeit und Durchsetzbarkeit des New Yorker Übereinkommens, im Gegensatz zu Entscheidungen staatlicher Gerichte, die im Ausland schwieriger anzuerkennen sind.

Noch wichtiger: Wählen Sie eine Gerichtsbarkeit oder registrieren Sie Deadlock? Um Geschäfte zu sparen, registrieren Sie Deadlock. Um Steuern und Bürokratie zu minimieren, wählen Sie eine Gerichtsbarkeit. Für den Erfolg des Projekts ist beides notwendig.

Verwandte Dienstleistungen

• Grenzüberschreitende M&A und Joint Ventures
• Internationale Schiedsgerichtsbarkeit, Handelsstreitigkeiten und grenzüberschreitende Streitigkeiten
• Private Equity, Risikokapital und Investitionsstrukturierung
• Handelsverträge
• Sanktionen, Exportkontrollen und internationale Compliance
• Unternehmensrestrukturierung und Insolvenz
• Internationale regulatorische Risiken und strategische Beratung

Verwandtes Material

• M&A in Europa: Due Diligence und Struktur der Transaktion
• So wählen Sie einen Gerichtsstand für eine europäische Holdinggesellschaft aus
• Niederlande vs. Luxemburg: Vergleich
• Aktionärsvereinbarungen: So schützen Sie Kontrollen ohne 51 %
• Lösung von Blockaden bei Joint Ventures: Russisches und Texas-Roulette
• FDI-Screening in Europa: Wenn eine Investitionsgenehmigung erforderlich ist
• Put- und Call-Optionen in Unternehmensverträgen
• Unternehmensausstieg in Europa: Steuerliche Auswirkungen und Strukturierung

Fazit

Die Gründung eines Joint Ventures in Europa erfordert nicht das Kopieren einer Vorlage, sondern die Entwicklung eines vollständigen Unternehmenssicherheitssystems.

Eine erfolgreiche Partnerschaft basiert auf einer klaren Kontrollverteilung, einem vorgefertigten Deadlock-Mechanismus und einer durchsetzbaren Ausstiegsstrategie, die durch eine verständliche Preisformel unterstützt wird.

Im Gesellschaftsrecht gewinnt nicht derjenige, der das Unternehmen schneller anmeldet. Der Gewinner ist derjenige, der vor der Unterzeichnung versteht, wie er in einer Krise Entscheidungen trifft, wie er mit Gewinn aus dem Geschäft geht und wie er seinen Anteil vor erzwungener Erosion schützt.