منازعات ما بعد الاندماج والاستحواذ: أسباب تعارض الشركات بعد الصفقة

السائدة

إن نزاع ما بعد الاندماج والاستحواذ ليس نزاعًا قانونيًا نظريًا حول خرق العقد. إنه صراع لاستعادة القيمة الاقتصادية التي فقدتها مباشرة بعد إغلاق الصفقة.

يرتكب معظم المستثمرين خطأً فادحًا يتمثل في الاعتقاد بأن التوقيع على جدول الأعمال الختامي يعني نهاية المفاوضات الصعبة. بالنسبة للعديد من المعاملات، هذه مجرد بداية لفترة من عدم اليقين.

ولذلك، فإن استراتيجية الدفاع الفعالة في صراع ما بعد عمليات الاندماج والاستحواذ تعتمد على ثلاثة محاور رئيسية:

هل هناك موقف قوي من الناحية القانونية والواقعية لاسترداد الأضرار (مطالبة الضمان والتعويض). أين وتحت أي قواعد سيتم النظر في النزاع (استراتيجية الاختصاص القضائي والتحكيم).

وإذا لم يأخذ سيناريو المحاكمة في الاعتبار بنية أصول المدعى عليه، بل اعتمد فقط على الاسم البارز لمؤسسة التحكيم، فقد يتبين أن النصر "باهظ الثمن" ــ فسوف تظل الأموال في القرار، ولكنها لن تعود إلى العمل.

عندما ينشأ صراع ما بعد الاندماج والاستحواذ

يكاد يكون من المحتم حدوث صراع بين الشركات بعد إغلاق الصفقة إذا:

• انخفض الأداء المالي للشركة بشكل حاد بعد الاستحواذ
• تم الكشف عن الالتزامات الخفية (الضرائب والبيئية والضمان).
• ينتهك البائع الإقرارات والضمانات (الإقرارات والضمانات)
• يغادر الموظفون الرئيسيون الشركة مباشرة بعد الصفقة
• التلاعب في البيانات المحاسبية في مرحلة العناية الواجبة
• يقوم المشتري بدفع شرائح أقل أو تأخيرها في جدول الدفع
• هناك خلاف حول حساب سعر الإغلاق أو تعديل صافي الدين
• يتم حظر آليات الضمان من قبل أحد الأطراف
• ينتهك البائع شروط عدم المنافسة (عدم المنافسة) أو الصيد الجائر للموظفين
• وتتطلب الصفقة موافقة الجهات التنظيمية، لكن لا يحصل أحد الطرفين على الموافقة.

خطأ يقع فيه معظم المشترين

الرد القياسي للمشتري عند اكتشاف مشكلة هو: "رفع دعوى قضائية على الفور بتهمة الاحتيال".

هذه هي الخطوة الأولى الخاطئة.

والسؤال الصحيح هو: "ما هو الإجراء الذي سيحقق أقصى تعويض نقدي في أقصر وقت ممكن؟"

في بعض الأحيان، تكون أفضل طريقة هي عدم التحكيم على الفور، بل حجب النظر المؤجل. في بعض الأحيان، يصبح إفصاح البائع أفضل دفاع للمشتري. في بعض الأحيان يكون من الضروري الحصول على مصادرة الأصول من طرف واحد قبل تقديم المطالبة الرئيسية.

إن الدفاع في مرحلة ما بعد عمليات الاندماج والاستحواذ لا يدور حول الانتقام العاطفي لصفقة فاشلة، بل يتعلق بالحسابات التجارية الباردة وإعادة بناء الموقف التفاوضي.

السبب رقم 1: خرق الضمانات (خرق الضمانات)

إنها إحدى نزاعات ما بعد الاندماج والاستحواذ الكلاسيكية. قال البائع شيئا واحدا، وكان الواقع مختلفا.

• المحفزات الأكثر شيوعًا: تشويه الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك وصافي رأس المال العامل
• وجود حسابات مستحقة الدفع غير معلنة
• المخاطر الضريبية التي نشأت قبل إغلاق الصفقة
• عدم وجود حقوق الملكية الفكرية الكافية
• محاكمات غير مكتملة أو مطالبات لهيئات الدولة
• عدم دقة بيانات المخزون في المستودعات
• مخالفة الأنظمة البيئية ووجود أعباء على الأصول

الفارق الدقيق الرئيسي: نجاح المطالبة بانتهاك الضمانات لا يعتمد في كثير من الأحيان على أدلة الأضرار، بل على جودة خطاب الإفصاح الذي يعده البائع في مرحلة المعاملة.

السبب رقم 2: منازعات التسوية المالية (حسابات الإنجاز/الصندوق المقفل)

لا ينشأ جزء كبير من النزاعات بسبب الخبث، ولكن بسبب التفسير المختلف لمنهجية حساب السعر.

• يختلف البائع والمشتري في حساب صافي الدين.
• مسألة رأس المال العامل الطبيعي (رأس المال العامل الطبيعي)
• لا يمكن للأطراف الاتفاق على بيان ختامي خلال الموعد النهائي
• يتم تجاهل قرار الخبراء أو تخريبه
• يحدث التسرب بين تاريخ الإبلاغ ووقت الإغلاق مع Locked Box

وفي مثل هذه النزاعات، تعتبر مصداقية الخبير المالي المعني ووضوح صياغة اتفاقية شراء الأسهم (SPA)، وليس المحامين فقط، أمرًا بالغ الأهمية.

السبب رقم 3: فجوات الإفصاح والعناية الواجبة

ويلتزم البائع بالكشف عن كافة المعلومات الجوهرية. ولكن في الممارسة العملية، فإنه يزدهر:

• تفريغ غرفة البيانات (إغراق مخزن البيانات بالملفات لإخفاء المستندات التي بها مشكلات)
• الثغرات في الإدارة، وليس التقارير المدققة
• وعود الإدارة الشفهية غير المدعومة بضمانات قانونية
• محاكاة النشاط العاصف لفريق المبيعات لصرف الانتباه عن "الأعلام الحمراء"

هذا هو المبدأ: تحذير Emptor (يجب على المشتري أن يكون حذرًا) لا يتم تخفيفه إلا من خلال التأكيدات الصريحة. إذا لم يتم تغطية الخطر بضمان ثابت في SPA، يكاد يكون من المستحيل استرداد الأضرار.

السبب رقم 4: انتهاك ميثاق عدم المنافسة

بعد المعاملة، يقوم البائع، بعد تلقي الأموال، بإنشاء عمل موازٍ باستخدام الاتصالات القديمة.

• المنافسة المباشرة بالرغم من شرط عدم المنافسة
• توظيف الموظفين الرئيسيين (عدم الالتماس)
• استخدام سلاسل التكنولوجيا السرية
• إنشاء شركات تابعة للتحايل على الحظر

في الولايات القضائية الأوروبية والقانون الإنجليزي، تقيد المحاكم والهيئات القضائية مثل هذه الإجراءات بشدة، ولكن فقط إذا تم صياغة القيود بشكل معقول على مصطلح النشاط والإقليم وموضوعه.

السبب 5: الربح والمدفوعات المؤجلة

يعد المشتري بدفع مبلغ إضافي إذا وصلت الشركة إلى مؤشرات أداء رئيسية معينة. بعد الصفقة يبدأ التلاعب:

• يقوم المشتري بخفض المؤشرات بشكل مصطنع حتى لا يدفع الأرباح
• يدمج العمل في هيكله بحيث يصبح حساب المؤشر مستحيلاً
• يقوم البائع، الذي يظل في الإدارة التشغيلية، بتضخيم المؤشرات قصيرة المدى عمدًا على حساب التكلفة طويلة المدى.

تعد المنازعات المتعلقة بالكسب المالي واحدة من أصعب الحجج، لأنها تقع عند تقاطع القانون والنماذج المالية المعقدة.

استراتيجية حماية الأصول: المحكمة

تتضمن معظم معاملات الاندماج والاستحواذ التي تتضمن عنصرًا دوليًا التحكيم (محكمة التجارة الدولية، ومحكمة لندن للتحكيم الدولي، وDIS، وVIAC) أو محاكم خاصة (قرار الخبراء بشأن المسائل المالية).

• ما تحتاج إلى التحقق منه على الفور: القانون المعمول به في عقد البيع (عادةً الإنجليزية أو السويسرية أو الألمانية)
• شرط التحكيم ومكان التحكيم (مقر)
• إشعار المطالبة - في مناطق SPA، غالبًا ما تكون أقصر من المطالبات القياسية
• المسؤولية: ما إذا كان يتم تغطية الخسائر غير المباشرة وخسارة الأرباح (الخسارة التبعية).
• تأمين W&I – هذا يغير صورة الخصم من البائع إلى شركة التأمين

كيفية تعزيز موقف مرحلة الصفقة

إن أفضل طريقة للفوز في نزاع ما بعد الاندماج والاستحواذ هو الاستعداد له في مرحلة التوقيع على اتفاقية البيع والشراء.

• قائمة مرجعية للمشتري: التأكد من تقديم الضمانات في تاريخ التوقيع وفي تاريخ الإغلاق (أنزل)
• بالكاد تصف آلية حساب خسارة القيمة (التسرب)
• قم بتفصيل إجراءات تسوية المنازعات المتعلقة بحسابات الإنجاز مع خبير محدد
• أنشئ حساب ضمان بتغطية عادية ومحفزات دفع واضحة
• العقوبات غير المتماثلة (الأداء المحدد للالتزامات)
• • ضمان المسؤولية الشخصية للمستفيدين الرئيسيين (وليس فقط الشركات ذات الأغراض الخاصة)
• التحقق من أصول الضامن لتنفيذ القرار المستقبلي

الأخطاء الشائعة في صراعات ما بعد الاندماج والاستحواذ

1. تخطي فترة التقادم للضمانات غالبًا ما تحدد SPA فترات مختصرة: من 12 إلى 24 شهرًا للضمانات المالية. إن فقدان المصطلح يعني الخسارة الكاملة لحق المطالبة.

2. بدلاً من جمع أدلة الضرر بشكل منهجي، تتحول الأطراف إلى الشخصيات، مما يقضي على إمكانية التسوية.

3. الجهل بتأمين W&I إن الفشل في إخطار شركة التأمين بالمطالبة بشكل صارم في الإجراء الموضح في السياسة غالبًا ما يؤدي إلى رفض التغطية.

4. التفسير الخاطئ لأسباب الخسارة: عدم فصل الخسائر الناجمة عن خرق الضمانات عن الخسائر الناجمة عن سوء إدارة المشتري بعد الصفقة.

5. التقييم غير الصحيح لأصول المدعى عليه يمكن للبائع سحب الأموال من خلال أرباح الأسهم مباشرة بعد المعاملة. إذا لم يتم العثور على الأصول، فلا يمكن إرجاع الاستثمار.

قائمة مرجعية للطرف الذي يخطط للنزاع

قبل البدء في صراع ما بعد الاندماج والاستحواذ، يجب الإجابة على 15 سؤالًا:

1. ما هي الضمانات التي تم انتهاكها؟
2. هل هناك أي استثناءات لخطاب الإفصاح؟
3. ما هو مقدار الخسارة (الكم)؟
4. هل تم الوفاء بالموعد النهائي لإشعار المطالبة؟
5. هل شرط التحكيم ساري المفعول؟
6. ما هو القانون الذي يحكم SPA؟
7. من هو الضامن النهائي (كيان قانوني، شخص طبيعي، ملكية)؟
8. هل لدى المدعى عليه أصول في الولايات القضائية للاتحاد الأوروبي؟
9. هل يعمل عقد الضمان وما هو سبب الإفصاح؟
10. هل تم شراء تأمين W&I وما هي إجراءات الإخطار؟
11. هل يمكن تقديم المطالبات بالتدابير المؤقتة في الفترة المؤقتة؟
12. هل النزاع قابل للتحكيم أم أنه يتطلب قرار خبير؟
13. كيف نفصل تآزر المشتري عن خسائر البائع؟
14. هل سيؤدي النزاع العام النشط إلى الإضرار بالأعمال الحالية؟
15. ما هي استراتيجية الإنفاذ (استراتيجية الإنفاذ)؟

مقارنة آليات الحماية

الأسئلة المتداولة (الأسئلة الشائعة)

من الضروري التقدم بطلب تدابير مؤقتة (محكم الطوارئ أو المحكمة) لحظر الحساب والنظر في إمكانية تحميل البنك الوكيل المسؤولية.

نعم، إذا كان لدى SPA أحكام بشأن المسؤولية الشخصية للمديرين عن التحريف المتعمد (الاحتيال). في القانون الإنجليزي، على سبيل المثال، تعد هذه آلية قياسية للتحايل على حدود المسؤولية.

أيهما أفضل: قرار الخبراء أم التحكيم لحسابات الإنجاز: بالنسبة للنزاعات المحاسبية البحتة (حساب الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك)، يكون الخبير أسرع وأكثر كفاءة. بالنسبة للنزاعات حول تفسير معاهدة (سواء كان الحدث عبارة عن تسرب)، فلا يلزم سوى التحكيم.

ولهذا السبب تحتاج في مرحلة المعاملة إلى الإصرار على الاحتفاظ / الضمان أو الضمان الشخصي للمستفيد. وبدون ذلك، من غير المرجح أن يكون التعافي من شركة ذات غرض خاص فارغة.

يغطي تأمين W&I الخسائر الناجمة عن انتهاك الضمانات غير المعروفة. لكنها لا تغطي المخاطر المعروفة، والاحتيال (لشركة التأمين) للبائع (لشركة التأمين)، وفي كثير من الأحيان، المؤشرات المتوقعة.

الخدمات ذات الصلة

• التحكيم الدولي والدعاوى التجارية والنزاعات عبر الحدود
• تحقيقات الشركات والتحقيقات التنظيمية ونزاهة الأعمال
• المخاطر التنظيمية الدولية والاستشارات الاستراتيجية
• تتبع الأصول والإنفاذ الدولي
• العقود التجارية

المواد ذات الصلة

• كيفية اختيار شرط التحكيم في صفقة الاندماج والاستحواذ
• العناية الواجبة في معاملات الاندماج والاستحواذ: كيفية تجنب الأخطاء القاتلة
• حماية الأصول في أوروبا قبل بدء التقاضي
• كيف تعمل ضمانات الظروف في القانون الإنجليزي
• تأمين الاندماج والاستحواذ (W&I Insurance).
• التدابير المؤقتة في التحكيم التجاري الدولي

الاستنتاج

إن نزاعات ما بعد الاندماج والاستحواذ هي مسألة يتشابك فيها القانون بشكل عميق مع استراتيجية تمويل الشركات وإدارة الأصول. نادراً ما تعني الخسارة هنا خطأً قانونياً. وفي كثير من الأحيان يكون ذلك بمثابة سوء تقدير منهجي، مدمج في هيكل الصفقة.

الفائز ليس الشخص الذي يتحدث بصوت أعلى عن الاحتيال، بل الشخص الذي أنشأ بنية الضمان الصحيحة، واختار الولاية القضائية المناسبة، والقادر على إدارة المخاطر بفعالية حتى بعد جفاف الحبر الموجود على العقد. كل حالة ناجحة لاسترداد الخسائر من البائع في أوروبا هي نتيجة لتكافل موقف تفاوضي صارم وتقنية قانونية لا تشوبها شائبة.